至6月末险资狂甩2.5万亿元投资股票

T+- (原标题:险资买A股最爱八大行业)
□本报记者程竹8月15日,中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云在银保监会举行的银行业保险业例行新闻发布会上表示,从目前情况看,险资整体投资收益保持基本稳定。今年上半年,保险资金累计实现投资收益4715亿元,年化财务投资收益率5.56%,比去年同期提高0.8个百分点。相关人士指出,上半年险资投资回报率较高,主要与上半年A股市场大幅反弹有关。对于二级市场的配置,预计下半年结构性机会仍然存在,机会主要集中在大消费板块中估值合理的品种、大金融板块中估值低廉的品种、科技创新板块中5G、消费电子、新能源等成长与估值匹配的品种当中。险资投资方式多元化曹德云表示,保险资产管理业整体运行稳健。2019年6月末,保险业总资产19.5万亿元,保险资金运用余额17.4万亿元,同比增速均超过10%。其中,截至6月末,保险资金通过直接股票投资和通过基金等产品间接股票投资的合计余额为2万亿元,占保险资金运用余额近12%。“这仅仅是在二级市场上的投资,如果再加上股票投资中按权益法计价的部分,合计规模2.5万亿元左右。据统计,目前保险资金投资股票总规模约占A股市值的3.1%,是资本市场上仅次于公募基金的第二大机构投资者。”曹德云说。曹德云认为,在二级市场投资的行业和领域上,包括金融、消费、现代农业、先进制造业、新技术、新能源、基础设施、不动产等,这些领域都关系到国计民生最基本的需要。在投资方式上体现多元化,比如在主板、科创板、创业板等板块都已参与进来。在不同的市场板块中,发挥保险资金支持实体经济、支持技术创新的作用。中国证券报记者统计发现,在已披露半年报的上市公司的前十大流通股,二季度保险资金重仓标的的行业分布以房地产企业为最多,另外在食品饮料、化工、医药等行业也有所布局。川财证券分析师杨欧雯对中国证券报记者表示,下半年预计股票市场仍将以区间震荡为主,保险资金权益布局有两方面特征。她认为,一是投资比例不会有很大变化,保险资金在权益类市场的布局可能因为整体资金规模的增长而有所增加,但配置比例仍将保持平稳;二是资金的行业分布可能进一步分化,主要原因在于下半年机构投资主线大概率将以企业盈利为脉络,相比于行业公司的自上而下的布局策略,可能会向个股倾斜,重点关注公司业绩,整体反映为行业分布更加分散。大型险企举牌呈趋势今年以来,中国人寿、中国平安两家上市龙头险企合计举牌6家上市公司。对此,曹德云回答中国证券报记者提问时表示,事实上,这是机构投资者的一种参与方式。不过此轮大型险企密集举牌应该与新会计准则有关。新会计准则下,险企举牌纳入长期股权投资,可以采用权益法核算,持有期间的股息分红计入投资收益,股票市值的波动会计入所有者权益影响净资产,不影响当期利润表现。“长期股权投资通过采取分红方式,与市场价格公允价值变化就没有关系了,这样可以保持两稳定,一是投资配置的稳定,二是投资收益的稳定。”曹德云称。杨欧雯认为,下半年不排除大型险企继续举牌的可能性。此轮举牌对象主要为业绩稳定、价格波动相对较弱、分红比例较高的公司,显示此轮举牌相较前些年更加理智,并非以短期持有和迅速牟利为主要目的,而是看好标的公司的长期价值投资为主。这是资本市场成熟和市场参与者行为规范的表现,有助于提升市场价值投资氛围和良好的交易秩序。预计后续大型险企依旧会在适当时机布局。国金证券首席策略分析师李立峰认为,近两年监管层对保险资金运用的监管重点,由规范险资举牌转向引导险资加大对权益类资产投资。与发达国家保险资金的资产配置结构相比,我国险资对股票类资产的投资比重仍处在相对较低的水平,预计未来险资的股权投资还有较大上升空间。支持实体经济达2.7万亿元今年上半年,险资不仅在二级市场加大布局,同时在支持实体经济、国家战略和民生服务等领域也在积极参与,主动作为。截至6月末,债权计划和股权计划共注册(备案)1161项,分别达到2.39万亿元和3100亿元,合计规模达2.7万亿元。此外,保险私募基金注册规模1613亿元。曹德云介绍,截至6月末,中国保险资产管理业协会对保险债权、股权类产品的注册规模中,涉及支持长江经济带建设5641.55亿元,支持棚户区改造1848.36亿元,支持京津冀协同发展2439.72亿元,支持振兴东北老工业基地政策469.12亿元,涉及绿色产业债权投资计划规模达8054亿元。同时,上半年险资从四方面入手,加大实体经济的布局。一是在补齐基设短板方面,截至6月底,基础设施债权投资计划累计注册603项、注册金额1.52万亿元,近三年注册规模年均增长率43.32%。仅上半年,基础设施债权投资计划注册58项,注册规模1106亿元,分别同比增长75.76%和40.91%。二是在助力高端制造方面,通过债权、股权及基金等在海洋工程装备、商用大飞机、新一代信息技术产业、集成电路装备等领域,形成一批有特色、有口碑、有影响力的产品条线和明星工程。三是在支持中小微及民营企业方面,保险资金在风险整体可控的前提下,支持了比亚迪动力电池项目16亿元、恒力石化炼化一体化项目10亿元等一批民营企业重点实体经济项目。四是在服务民生建设方面,发起设立债权计划参与长租市场,通过保险私募基金投向绿色环保等产业的基金注册规模达430亿元,投向医养健康产业的基金注册规模达310亿元。

中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云近日披露的最新数据显示,6月末,险资通过直接股票投资和通过基金等产品间接股票投资的合计余额为2万亿元,占保险资金运用余额近12%;如果再加上股票投资中按权益法计价的部分,合计规模2.5万亿元左右。

《证券日报》记者发现,今年上半年,险资股票投资呈现两大特征:一是险资股票和证券投资基金投资占险资运用余额的比值同比连降两年后,今年上半年再次回升;二是龙头险企替代此前被市场喻为“举牌专业户”的一批中小险企,成为举牌上市公司的中坚力量。

为何会出现这两大特征?多家险企资管人士表示,险资运用余额中权益投资占比提升,一方面与监管多次表态鼓励险资入市有关,包括此前险资纾困产品入市等;另一方面也与今年上半年权益市场估值相对较低,部分险企择机配置有关。

而就今年大型险企密集举牌上市公司,曹德云表示,这是机构投资者的一种参与方式。不过此轮大型险企密集举牌应该与新会计准则有关。

权益类投资占比回升

险资股票投资向来备受市场关注。数据显示,截至6月末,险资投资股票总规模约占A股市值的3.1%,是资本市场上仅次于公募基金的第二大机构投资者。

“保险资金参与资本市场始终是大家高度关注的一个问题,因为保险机构作为资本市场重要的、成熟的机构投资者,在资本市场一举一动都会引起大家的关注,这也是保险资金参与资本市场应该承担的责任。”
曹德云表示。

从目前险资对权益市场配置占比来看,银保监会披露的数据显示,截至2019年6月末,保险资金运用余额17.4万亿元,其中,银行存款占比15.2%,债券投资占比34.5%,其他投资占比37.8%。而股票和证券投资基金占比12.6%,占比距离投资上限仍有一定空间。

曹德云也提到,“总体来看,保险资金投资仍以固定收益类资产为主,合计占比达70%左右,在有效分散风险的同时,基本实现了风险与安全的均衡。”

虽然险资投资仍以固收为主,但《证券日报》记者发现,今年上半年险资权益投资占比扭转了此前两年连续下滑的态势。

银保监会公布的数据显示,2018年年末,股票和证券投资基金投资在险资运用余额中的占比为11.71%,而今年6月末增至12.6%。而在2017年与2018年,股票和证券投资基金投资在险资运用余额中的占比分别同比下滑1.08个百分点、0.32个百分点。

在险企资管人士看来,今年以来险资权益类投资占比上升,一方面与监管鼓励险资入市有关,另一方面也与年初资本市场估值相对较低,部分险企择机布局有关。

从监管层面来看,今年以来,监管层多次鼓励险资作为长期资金入市。今年6月末,中国银保监会新闻发言人明确表示,银保监会正在积极研究提高保险公司权益类资产的监管比例事宜。今年3月11日,银保监会副主席周亮也表示,监管部门总体鼓励和支持险资作为长期资金入市,支持资本市场的发展。近期,银保监会资金部主任袁序成也撰文指出,支持保险公司使用长久期账户资金增持优质上市公司股票和债券。

大型险企主导险资举牌

引人注意的是,今年上半年,险资股票投资的另一大特征是大型龙头险企主导举牌,中国人寿、中国平安两家上市龙头险企合计7次举牌6家上市公司。此前被市场喻为“举牌专业户”的一批中小险企不再举牌。为何出现这种情况?

对此,曹德云表示,事实上,此轮大型险企密集举牌应该与新会计准则有关。新会计准则下,险企举牌纳入长期股权投资,可以采用权益法核算,持有期间的股息分红计入投资收益,股票市值的波动会计入所有者权益影响净资产,不影响当期利润表现。

当然,大型险企举牌上市公司部分是出于业务协同。比如就中国人寿举牌万达信息,中国人寿集团公司投资管理部总经理匡涛对《证券日报》记者表示,“中国人寿与万达信息将通过多层次、多维度的经营合作和管理互动,持续发挥互补优势,强化协同发展效应。”

综合来看,年内大型险企密集举牌源于以下几个原因:一是上半年A股估值处于较低位置;二是监管鼓励险资入市;三是举牌公司与险企出于业务协同考虑;四是在会计准则下,险企举牌纳入长期股权投资,可以采用权益法核算,持有期间的股息分红计入投资收益,股票市值的波动会计入所有者权益影响净资产,不影响当期的利润表现。

如果上述观点解释了大型险企为什么举牌,那么中小险企为何今年无一起举牌?

前几年,安邦人寿等一批公司在市场上通过“万能险账户”大举买入银行股、地产股,激进的投资风格引发市场热议。而今年以来,中小险企已基本上从险资举牌上市公司中绝迹。在险企人士看来,根本原因在于
“资产驱动负债”模式的没落。

“资产驱动负债”即险企先在投资端找到资产质量较好、满足收益要求的项目,再通过保险端(负债端)的保费快速增长来实现资金的筹集。保费快速增长的法门,便是销售收益更具竞争力的万能险等保险理财产品。综合来看,只要投资端的收益能够覆盖承保费用和其他支出,公司就能实现盈利。这也成为中小险企迅速壮大的一条快速通道。

在这种模式下,要迅速提升保费规模,只能推出万能险等高收益产品吸纳保费,这也推高了险企负债端成本。因此,债券、存款等固定收益类资产基本不能满足收益要求,开展大量的股权投资,长期股权投资就成为最好的选择,因此,市场出现了中小险企在二级市场“买买买”的现象。

但这种模式潜藏较大风险:一旦投资于股票市场的资产下跌,投资收益无法覆盖保费成本,险企则会面临亏损、流动性告急、偿付能力不足等一系列风险。因此,自2016年底开始,监管层陆续出台多个政策引导保险姓保、回归保障,限制中短存续期产品规模,以附加险形式存在的万能险也被叫停。此后,类似前几年“宝万之争”的激进投资方式亦基本消失,今年上半年更是“绝迹”。

记者也注意到,近两年来,此前“资产驱动负债”型险企纷纷开始转型,大幅削减理财型万能险保费,并降低万能险结算利率,增加中长期的万能型年金保险产品,以拉长负债久期,负债端资金特性的改变也传导至投资端,中小险企的投资也更趋稳健。

地产与金融股仍是险资最爱

除上述两大特征之外,
在险资投资偏好方面,东方财富Chioce数据显示,截至8月18日,在已披露二季度半年报的上市公司中,险资持有地产、金融类公司较多,险资持有6家地产公司、3家金融公司,地产与金融股仍是险资最爱。

具体来看,在已经披露半年报的上市公司中,中航善达、金融街、阳光城、荣盛发展、保利地产、华夏幸福等公司前十大流通股中,均出现险资身影,持股市值达428亿元。

实际上,险资今年在房地产板块上的加码一直没有停歇。比如,近期平安人寿增持中国金茂至15.22%。而在2019年1月31日,中国平安旗下的平安资管以42.03亿元受让华夏幸福1.7亿股,中国平安对其持股比例由19.56%增至25.25%。此外,中国平安还是旭辉控股、融创中国、碧桂园等地产股的大股东。

险资为什么偏爱地产股,民生证券的研究报告指出,从内生因素来看,随着保险公司保费收入逐年增长,保险公司自身具有不断增长的资金配置需求。从外部因素来看,一方面房地产板块历来具有高ROE(净资产收益率)、低波动性、业绩预期优良等优质属性,另一方面房地产行业已逐渐步入稳定发展期,行业集中度不断提高背景下,龙头房企兼具价值与成长属性,对于险资具有较大的吸引力。

除地产股之外,金融股也是险资最爱。截至8月18日,平安银行、华夏银行、东吴证券前十大流通股中均出现了险资身影。其中,平安保险(集团)、平安人寿合计持有9.94亿股,截至6月30日的持股市值高达1371.1亿元,是已披露半年报的公司中险资持有金融股市值最高的公司。

除地产股与金融股之外,险资二季度末还持有“批发和零售业”“信息传输、软件和信息技术服务业”、制造业等相关行业股票较多。

曹德云表示,保险资产多元化配置日益明显,在资本市场上也是一样。在投资的行业和领域上,包括不动产、金融、消费、现代农业、先进制造业、新技术、新能源、基础设施等。同时,在投资方式上也体现多元化,比如在主板、科创板、创业板等板块都已参与进来。

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