上市保险公司期中成绩排名:人保、平安领涨 净利润集体大增

T+- (原标题:险资赚钱哪家强?国寿、人保不敌平安) [摘要]
作为衡量寿险业务价值的重要指标,新业务价值历来为市场关注,但中国平安的新业务价值增速仅为个位数,不敌国寿股份和人保集团。编者按:今年上半年,权益市场的回暖和税收政策的利好是多数险企净利润增长的重要原因。在中国平安、国寿股份、人保集团三大险企巨头中,中国平安上半年的利润超过了国寿股份和人保集团上半年的净利润之和。作为衡量寿险业务价值的重要指标,新业务价值历来为市场关注,但中国平安的新业务价值增速仅为个位数,不敌国寿股份和人保集团。时代周报记者
李星郡
发自北京受益于手续费及佣金支出税前扣除政策的调整,以及市场回暖投资收益的增加,今年上半年,上市险企净利润大增。作为全牌照的金融集团,中国平安(601318.SH)是盈利王,国寿股份(601628.SH)和人保集团(01339.HK)则在保费收入上依然分别是寿险、财险的老大。国寿净利润增速最快上半年,中国平安净利润近千亿元,以绝对优势居于盈利之首;国寿股份净利润增长超一倍,增速最快;人保集团的财险板块则相比于中国平安的财险板块,净利润更高。半年报显示,中国平安2019年上半年实现归母净利润976.76亿元,增加395.81亿元,同比增长68.1%;国寿股份同期实现归母净利润375.99亿元,增加211.76亿元,同比增长128.9%;人保集团归母净利润155.17亿元,增加57.50亿元,同比增长58.9%。将中国平安的业务条线拆分来看,其寿险及健康险业务净利润710.29亿元,远高于国寿股份净利润375.99亿元;平安财险净利润118.95亿元,低于人保财险净利润168.21亿元。不过,在快速增长的净利润中,有一部分收入是一次性的非经常性损益,即手续费及佣金支出的所得税税前扣除比例调整导致的2018年所得税冲回。中国平安2019年半年报显示,这一金额达到104.53亿元。其中,寿险及健康险业务影响金额85.97亿元,平安财险影响金额18.56亿元;国寿股份则冲回51.54亿元;人保集团2018年所得税汇算清缴差异影响47.05亿元,其中人保财险所得税费用影响金额42.30亿元。虽然平安的寿险及健康险业务保费收入不敌国寿股份,但其手续费及佣金支出却大大高于国寿股份,故2018年所得税冲回多于国寿股份。再对比投资收益的变化可发现,中国平安和国寿股份的净利增长受到投资端的影响更大,投资收益率也更高;人保集团则受减税的影响更大。2019年上半年,中国平安年化总投资收益率5.5%,上升1.5个百分点;总投资收益1025.93亿元,增加498.55亿元,增长94.5%;其中寿险及健康险业务总投资收益增加469.67亿元,财险业务增加35.88亿元。国寿股份总投资收益率5.77%,投资收益804.20亿元,增加210.30亿元,同比增长35.4%;公允价值变动损益118.49亿元,增加171.09亿元。8月23日,招银国际证券研究部分析师丁文捷向时代周报记者分析称,国寿过分投资收益增速较快,一方面跟去年基数比较低有关;另一方面,重振国寿的计划里有非常大的一部分是针对投资条线的改革,包括调整人员,建立市场化薪酬体系考核体系,终止与表现不太好的第三方委托的合作。人保集团总投资收益239.48亿元,增加24.33亿元,同比增长11.3%;不过,净投资收益225.01亿元,同比下降0.7%;相应的年化总投资收益率为5.4%,同比上升0.3个百分点;年化净投资收益率为5.1%,同比下降0.3个百分点。2019年上半年,人保财险承保利润为43.39亿元,较2018年上半年的67.58亿元减少24.19亿元,下降35.8%。8月27日,有业内分析师对时代周报记者表示,一方面,自然灾害及非洲猪瘟造成农险赔付率上升较大导致综合成本率上升;另一方面,更为主要的因素是,报行合一和车险监管的力度加大,限制手续费投入竞争,降低已赚保费形成率,综合成本率抬升。平安新业务价值增速放缓2016年底,中国精算师协会发布《精算实践标准:人身保险内含价值评估标准》,平安寿险及健康险、国寿股份、人保寿险都是据此编制新业务价值。其中规定新业务价值指在报告期间销售的新保单在签单时的价值。计算新业务价值时,应当考虑资本成本,应包括新业务预期续保和预期合同变动的价值。不过,计算新业务价值的精算标准仍在演变中,迄今并没有统一采用的标准,定义、方法、假设、会计基准以及披露方面的差异可能导致在比较不同公司的结果时存在不一致性。比较平安寿险及健康险、国寿股份、人保寿险的评估假设就可以发现,风险贴现率、投资收益、投资收益中豁免所得税的比例等存在区别。从各家公司自身纵向对比来看,中国平安新业务价值410.52亿元,同比仅增长4.7%;而2016―2018年年度增速分别是27.4%、32.6%和7.3%。对此,交银国际证券分析师万丽8月16日向时代周报记者表示,新业务价值增速符合市场预期,反映出今年市场环境仍然很困难。不过,大摩2018年年底的一份评级报告指出,据中国平安的指引,新业务价值增长正常化会持续,2019年增长有机会达双位数。而国寿股份今年上半年新业务价值345.69亿元,同比增长22.7%。丁文捷对时代周报记者分析称,一方面在于去年下降了23.66%,基数比较低;另一方面,今年产品期限更长、保障类产品占比较多,所以新业务价值率改善。人保人身险新业务价值同比增长19.6%至42亿元,其中人保寿险新业务价值则有38.53亿元,同比上升25.6%;人保健康新业务价值3.41亿元,同比上升12.2%。人保集团董事长缪建民在业绩会上表示,虽然人身险整个规模保费增长不明显,但业务质量大幅度提升。尽管人保以产险为主,但并不意味着公司不重视寿险和健康险,相反,人保集团认为寿险和健康险发展潜力更大,希望寿险和健康险加快发展,在价值和利润贡献方面,将来能与财险相匹配。国寿、平安密集举牌今年以来,险资举牌已至六起,包括国寿系举牌中国太保H股、平安人寿举牌A股的华夏幸福、国寿集团举牌申万宏源H股、国寿股份举牌A股的万达信息、平安人寿举牌H股的中国金茂、国寿股份举牌H股的中广核电力。保险业的行业龙头国寿股份和中国平安成为此轮举牌的主角。保险资金尤其是寿险资金具有长期性、稳定性的特点,更加适合进行长期股权投资。在监管政策转向之下,作为寿险行业龙头的央企中国人寿成为举牌的带头者,行业老二平安人寿也积极进行资产配置,而其他保险公司则尚未有所动静。玄甲金融联合创始人、CEO林佳义曾向时代周报记者分析称,这跟各家险企体量、业务结构、资金充足度、权益资产配置能力等直接相关,举牌直接影响到可调配权益资产投资的比例,中小险企权益资产的举牌并不会太高。对于中国人寿、中国平安的密集举牌,昆仑健康保险资管中心副总经理李宏曾告诉时代周报记者,主要还是受IFRS9会计准则实行的影响,大保险资管倾向于用长期股权投资的角度,举牌超过5%并拿一个董事会席位就可以做权益法并表,然后在财务报表上可以用成本法记账,不用受到市场公允价值每天变动的影响。对此,在国寿股份半年报的业绩会上,副总裁赵鹏回应称,举牌是其公开市场权益投资的一部分,总体思路是在估值低位、合理区间布局长期核心资产,包括具有稳定盈利、较好的分红潜力等要求。赵鹏强调,举牌绝大部分都是作为财务投资,有的是H股超过5%,但总股本很低,还是以可供出售金融资产进行核算。赵鹏还表示,国寿股份未来会持续关注各行业的优质投资标的,不排除未来基于长期考虑战略投资企业。不过,今年以来,人保集团未有举牌动作。人保资产总裁王颢在业绩会上阐述投资理念时表示,对于高分红、低估值的股票,是保险机构关注的一个重点,市场上有主流机构把其作为股票投资上的重点,这也是人保所关注的。对于能优化公司投资结构且能与保险业务能进行结合的上市公司,公司也会考虑。

2019年上半年,财险公司实现保费6706.30亿元,同比增长11.32%;寿险公司保费18830.76亿元,同比增长15.21%;上半年,财险公司、寿险公司预计实现利润总额1926.18亿元,同比增长28.22%。

行至年中,上市保险公司的半年业绩答卷可圈可点。

2019年1-7月,中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险5家A股上市保险公司合计实现原保险保费收入15711.35亿元,同比增长8.65%。

此外,2019年上半年,受手续费税前列支限额提升的减税效应以及权益投资增长等多重利好因素影响,上市保险公司净利润实现大幅增长。

不少业内人士认为,整个行业正转向更健康的发展方向,对未来持续乐观。

集中度走势差异:财险升、寿险降

2019年1-7月,国寿股份原保险保费收入4051.00亿元,同比增长5.11%;平安人寿原保险保费收入3293.41亿元,同比增长9.24%;太保寿险原保险保费收入1498.44亿元,同比增长6.31%;新华保险原保险保费收入824.56亿元,同比增长8.62%;人保寿险原保险保费收入744.43亿元,同比增长2.00%。

从体量上看,国寿股份稳居寿险“老大哥”宝座。2019年寿险“开门红”期间,国寿股份打法积极主动。彼时国寿股份总裁苏恒轩在接受媒体采访时表示,国寿股份不能不讲市场份额,但也不能唯市场份额,关键要看市场份额是如何获取的,是不是可持续的。

在中国人寿2019年上半年工作会议上,中国人寿董事长王滨指出,要把提升发展质量作为落实“重振国寿”战略的核心任务,走出一条规模效益化、效益规模化的高质量发展之路。

从增速上看,平安人寿增速最高。中国平安在2019年半年报中表示,得益于高价值高保障产品的销售策略,新业务价值率同比提升5.7个百分点至44.7%;新业务价值同比增长4.7%至410.52亿元;营运利润同比增长36.1%至484.33亿元;剩余边际余额较年初增长10.3%至8673.90亿元。

其中,作为寿险“决胜”的关键渠道,2019年上半年,平安人寿的代理人渠道新业务价值,增长2.5%达到362.0亿元。其中,平均人力下降5.5%到123.5万人,但是人均新业务价值达到29314元,同比增长8.5%。平安人寿代理人数量达到128.6万人,代理人的收入同比下降3.7%到6617元/月。代理人个险新保单件数上升0.8%到1.3件/人均每月。

在2019年半年报发布会上,中国平安联席首席执行官李源祥解释称,中国平安投入了大量财务、科技等资源发展代理人渠道,代理人渠道一直以来发展较好。代理人渠道是平安人寿最重要的渠道,贡献了88%的新业务价值,也贡献了其他子公司的主要业务来源,代理人所推荐的业务对于这些子公司的贡献都超过了40%。过去一年中,其主动清理了低产能代理人,结合产品转型,寿险产能提升8.5%,非寿险业务产能也在上升。此外,代理人收入下降主要是受车险业务影响。

增速第二的新华保险发展势头迅猛。在新华保险2019年年中工作会议上,新华保险拟任董事长刘浩凌直面“对当下怎么看”、“今后打算怎么办”、“准备怎么干”三大问题。刘浩凌强调,要对标市场、对标同业,收入与经营业绩挂钩,干部能上能下、员工能进能出、收入能增能减。

新华保险首席执行官、总裁李全表示,要进一步加快发展速度,即争取用三到五年时间,使新华保险整体实力再上一个台阶,业务结构进一步优化,保障型寿险产品占比进一步提升,市场份额、资产规模、资本实力和盈利能力稳居寿险行业第一梯队。

2019年1-7月,人保财险原保险保费收入2651.92亿元,同比增长13.85%;平安产险原保险保费收入1510.07亿元,同比增长8.90%;太保产险原保险保费收入784.45亿元,同比增长12.12%。

目前,车险监管力度持续加码。2019年2月,银保监会向各地监管局下发《关于近期车险市场监管有关情况的函》;4月,召开第三次车险座谈会;7月,下发《关于加大车险违法违规行为处理力度有关事项的函》。2019年以来,银保监会系统对66家地市级以上财险机构采取停止3-6个月使用商业车险条款费率的监管措施。

光大证券金融行业首席分析师赵湘怀指出,2019年上半年,保险市场集中度走势呈差异:财险升、寿险降。寿险“老七家”合计市场份额为60.09%,较去年减少约2.4个百分点。财险“老三家”合计市场份额达到64.66%,份额较去年提升了约0.6个百分点。从保险公司历史集中度数据来看,财险行业的集中度较为稳定,而寿险行业则波动较大。财险的服务属性更强,业务偏同质化,各家公司比拼的是管理、查勘和理赔服务,因此线下能力和品牌格外重要,龙头公司有望在品牌服务多方面加强优势,稳步提升行业集中度。

多项利好推动利润大增

2019年上半年,中国人保中期归属于母公司净利润预计为136.74亿元到156.27亿元,与上年同期相比增加39.07亿元到58.60亿元,同比增加40%到60%;中国人寿归属于母公司股东的净利润较2018年同期相比,预计增加约188.86亿元到221.71亿元,同比增加约115%到135%;中国太保预计归属于股东的净利润约为162亿元左右,与上年同期相比将增加96%左右;新华保险预计归属于母公司净利润预计增加46.39亿元左右,同比增加80%左右;中国平安归属于母公司股东的净利润976.76亿元,同比增长68.1%。

究其原因,赵湘怀认为,一是税收新政利好的释放,新政策给保险公司带来减税效应。2019年5月,财政部、税务总局发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》。保险企业发生与其经营活动有关的手续费及佣金支出,不超过当年全部保费收入扣除退保金等后余额的18%的部分,在计算应纳税所得额时准予扣除;超过部分,允许结转以后年度扣除。

对比发现,产险手续扣除比例由过去的15%变为18%,提高3个百分点;寿险手续费扣除比例由10%提升到18%,提高8个百分点,即本次政策调整后,财险和寿险执行统一手续费扣除比例。

中国人寿称,因执行新政,2018年度公司应交企业所得税减少约51.54亿元,相应减少本报告期所得税费用;中国太保称,业绩预增主要是由于手续费税收政策变化以及投资收益增加等影响,其中非经常性损益事项影响金额约为48亿元;中国平安称,得益于上半年手续费佣金税务新政带来的104.53亿元一次性影响。

赵湘怀续称,二是由于权益投资收益增长。2019年一季度,权益市场迎来一波行情,保险公司投资收益得到提高。

今年以来,中国人寿和中国平安等保险公司已经举牌华夏幸福、申万宏源、中广核、中国金茂、中国太保及万达信息6家上市公司。

赵湘怀解释称,保险公司举牌上市公司目的在于:通过长期股权投资来提高收益。意味着可以采用权益法核算,持有期间的股息分红计入投资收益,能够获得上市公司的高ROE和高分红的回报。此外,规避IFRS9带来的业绩波动,提高盈利的稳定性。根据新会计准则,保险公司在新旧会计准则进行切换时,会将大部分的权益类资产放入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产,浮动盈亏反映在利润表会增加由于股价变化引起的业绩波动。保险公司通过大额集中长期持股计入长期股权投资,股价波动会计入所有者权益影响净资产,不影响当期的利润表现,从而提高盈利的稳定性。

中国平安首席投资执行官陈德贤在2019年半年报发布会上表示,中国平安从三年前风险偏好和操作逐渐调整为谨慎,未来投资策略包括六个方面,包括集中投资股票并坚持长期持有,开拓新的投资领域,包括基建、不动产等,其中不动产是关系到国家国计民生的长租公寓、康养等。

此外是保险业务的因素。例如,2019年上半年,中国平安寿险及健康险业务的非年化内含价值营运回报率为14.2%,内含价值较年初增长16.3%;新业务价值率同比提升5.7个百分点至44.7%。

从行业看,光大证券非银行金融行业周报显示,2019年上半年,财险公司实现保费6706.30亿元,同比增长11.32%;寿险公司保费18830.76亿元,同比增长15.21%;上半年财险公司、寿险公司预计实现利润总额1926.18亿元,同比增长28.22%。其中,财险公司预计利润总额375.75亿元,寿险公司预计利润总额1550.42亿元;在投资业务上,保险资金运用平均收益率2.78%,同比提升0.4个百分点。截至6月末,保险资金运用余额为17.37万亿元,较年初增长5.85%。

得益于营运利润稳健增长及集团充足的偿付能力,中国平安表示,拟向股东派发中期每股股息现金0.75元,同比增长21.0%,派息总额136.80亿元;同时,顺利实施A股回购计划,截至6月30日,通过集中竞价交易方式已累计回购
34.21亿元A 股股份,上半年现金分红加回购合计171.01亿元。

此外,根据中国人保的公告,拟对公司A+H股共计442.24亿股本进行分红,每100股派发现金红利4.57元(含税),共计派发现金红利20.2亿元。其中,A
股普通股股份数为354.98亿股,派发现金红利共计约16.22亿元。

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