基金创新产品抗通胀

T+- (原标题:诺安基金涉嫌抽屉协议拼规模 总经理“黯然下台”谁能挽救困局)
Photo by Luis Cortes Martinez on Unsplash《金证研》沪深金融组
时风/研究员 苏果
洪力/编审距离2019年收官,所剩无日。年底各行各业都在拼业绩,公募基金也一样忙着在年底拼一把扩充规模。为了拼规模各基金公司也是绞尽脑汁,各种明面上营销活动,台面下的抽屉协议,只要有效都派上用场。这不,诺安基金公司近期,或上演了一出“抽屉协议”的好戏。12月4日,诺安优选回报灵活配置混合型证券投资基金(以下简称“诺安优选回报”)发布了基金分红公告。诡异的地方在于,截至到2019年9月30日,诺安优选回报的资产规模仅约为580多万元,却要慷慨的发出3,052万元的现金大礼包。这一波操作初看或许让人不明所以,但深入分析后,这一切或是诺安基金为了年底冲业绩与机构资金签订的“抽屉协议”,而弄出这么一出“大戏”。这出大戏的主角诺安基金,截至2019年11月末,净资产总规模为851.92亿元,混合型基金为165.34亿元,债券型116.22亿元,货币基金为528.14亿元,股票型为35.77亿元(其中QDII为6.45亿元,指数型为6.17亿元)。固收类基金的规模为644.36亿元,约占基金净资产比例的75.63%。一、诺安基金QDII风光不再,“三朵金花”凋零QDII,一直是诺安基金引以为傲的强项,国内首只黄金基金——诺安全球黄金基金、国内首只油气能源基金——诺安油气基金、国内首只收益不动产基金——诺安全球收益不动产基金。只是,今年以来这三只基金风光不再。诺安全球收益不动产今年以来的净值增长率为15.70%,跑输业绩基准-7.50%,成立至今的净值增长率为61.40%,跑输业绩基准-73.56%。诺安全球黄金,成立至今的净值增长率为15.74%,跑输业绩基准-1.55%,成立至今的净值增长率为1.08%,跑输业绩基准-11.48%。诺安油气能源,今年的净值增长率为0.40%,成立至今的净值增长率为-24.10%,跑输业绩基准-16.39%。诺安全球收益不动产,成立于2011年9月23日,截至2019年9月30日,基金净资产为0.55亿元。从该基金的投资范围来看,主要投资于全球范围内的REITs,通过积极的资产配置和精选投资,在严格控制投资风险的前提下,追求基金资产超越业绩比较基准的长期稳定增值。在该基金第三季度的季报中这样表述,从投资策略上看,该基金实施“自下而上”与“自上而下”相结合的主动投资策略。首先,该基金会根据流动性、市值规模等指标建立REITs备选库,并且根据不同业态以及不同类型,对备选库中的
REITs进行有效分类,从而进一步实施资产配置策略。其次,在大类资产配置方面,该基金的大类资产主要为
REITs以及货币市场工具,该基金将根据海外市场环境的变化,在保持长期资产配置稳定的前提下,积极进行短期的灵活配置;在国家资产配置方面,该基金将会根据不同国家
REITs市场的发展情况、宏观经济、货币走势、地缘政治、税收政策等因素决定基金资产在不同国家的配置比例;在周期/弱周期类资产配置方面,该基金还会根据标的
REITs
所在国的经济周期决定在周期类和弱周期类REITs间的配置比例。REITS全名为房地产投资信托基金(Real
Estate Investment
Trust,简称REITs),是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金,由专门投资机构进行房地产投资经营管理,并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。与我国信托产品纯属私募所不同的是,国际意义上的REITs在性质上等同于基金,少数属于私募,但绝大多数属于公募。REITs既可以封闭运行,也可以上市交易流通,类似于我国的开放式基金与封闭式基金。在基金第三季度季报中,基金经理阐述从全球经济表现及REITs方面,解释报告期内业绩表现不佳的原因,全球经济景气程度回落,发达经济体中,美国经济增长低于预期,而欧元区经济表现相当疲软,新兴市场经济前景则呈不确定性。REITs方面,第三季度以来,标普全球REIT美元指数在7月上涨0.42%,在8月上涨2.20%,而MSCI美国REITs指数在7月和8月分别上涨1.10%和3.14%。美国8月成屋销售总数年化549万户,年化环比1.3%,较上月上涨2.5%。全国房地产经纪人协会29日公布的数据显示,基于合约签约的前瞻性指标待售房屋销售指数从6月的108.3环比下降2.5%至7月的105.6,结束了之前连续两个月的上升势头。也就是说,基金经理认为从整体上看,全球经济不景气,及美国房地产市场的上升势头的停滞,这些因素导致了其基金业绩不理想。而《金证研》沪深金融组对比同样是投资于境外REITs的其他QDII基金,嘉实全球房地产QDII,今年以来的涨幅为30.05%,近一年涨幅为20.40%,成立至今为65.76%。鹏华美国房地产QDII,今年以来的涨幅为26.40%,近一年涨幅为13.24%。广发美国房地产指数QDII,今年来的涨幅为24.72%,近一年的涨幅为13.31%,成立至今未78.78%。而诺安诺安全球收益不动产,今年以来的涨幅为16.42%,近一年的涨幅为3.84%,成立至今为62.40%。从中我们可以对比,得出都是面对同样全球经济不景气,以及美国房地产市场的紧缩,嘉实、鹏华、广发基金旗下房地产QDII涨幅远高于诺安基金。从基金三季度季报披露的业绩对比来看,截至报告期末,该基金份额净值为1.686元,本报告期基金份额净值增长率为8.56%,同期业绩比较基准收益率为9.30%,业绩落后于比较基准。从该基金的规模变动看,在2017年12月末时还有1.28亿元规模,但是到了到了2019年9月30日仅剩下0.55亿元,游走于清盘线边缘。二、诺安指数基金跟踪误差大成“鸡肋”,权益产品“迷你”盛行待清盘诺安基金从2009年开始就积极布局指数基金领域,不过至今为止也就发行了诺安创业板指数增强、诺安中证500指数增强、诺安沪深300指数增强、诺安中证100这四只宽基指数产品。从规模上看上述四只基金规模都比较迷你,规模最大的诺安中证100,也不过2.489亿元,最小的诺安创业板指数增强仅为0.1762亿元,四只基金净资产规模合计为6.169亿元。作为诺安基金旗下最重要的一只宽基指数基金,诺安沪深300指数增强型基金,今年以来乃至成立至今的业绩欠佳没有亮点,从2019年一、二、三各季度涨幅来看,各季度为27.29%、1.38%、1.68%,同期同类平均为27.32%、-3.18%、3.28%,同期沪深300指数为28.62%、-1.21%、-0.29%。从各季度的涨幅对比来看,除了二季度比较出色外,其他时间并没有超过同类平均水平。再拉长考核的时间维度,看看历年来该基金的业绩表现。根据诺安沪深300指数增强型基金成立至今的业绩表现,从中可以看到,除了2013年和2015年的业绩表现好于同类平均,也好于沪深300指数外,其他的年份都大幅落后于沪深300指数。而作为指数增强型基金,就是希望在被动跟踪标的指数的基础上,加入增强型的积极手段,以实现对沪深300指数的有效跟踪并力争实现超越,谋求基金资产的长期增值。诺安沪深300指数增强型基金,成立于2011年4月7日,截至2019年12月10日,单位净值为1.1411元,累计净值为1.1687元。诺安沪深300指数增强型基金是诺安旗下最重要的一只指数基金,但是与其他基金公司的同类产品相比的话,在规模上就差距甚远。截至2019年9月30日,富国沪深300指数增强为115.64亿元,兴全沪深300指数LOF的规模为39.23亿元,嘉实沪深300指数研究增强的规模为10.23亿元。而诺安沪深300指数增强型基金截至2019年9月30日净资产规模为2.49亿元。在四只指数基金中,规模最小的为诺安创业板指数增强,截至2019年9月30日基金净资产规模为0.18亿元,其前身为成立于2012年3月29日的诺安中证创业成长指数分级证券投资基金。从2019年5
月 31
日起,原诺安中证创业成长指数分级证券投资基金变更为诺安创业板指数增强型证券投资基金(LOF)。面对诺安创业板指数增强不到二千万的基金规模,在该基金的第三季度季报中,也提示到风险:该基金存在连续六十个工作日基金资产净值低于五千万元的情形,基金管理人将积极与基金托管人协商解决方案,包括但不限于持续营销、转换运作方式、与其他基金合并等。作为诺安基金旗下另外一只宽基指数产品,诺安中证500指数增强,不仅今年以来的业绩跑输基准,成立至今的业绩更是为负数。据同花顺iFinD数据统计,截至2019年12月6日,诺安中证500指数增强,今年以来的净值增长率为18.51,跑输业绩基准-0.02%,成立至今的净值增长率为23.79%。该基金成立于2015年6月9日,截至2019年12月10日,单位净值为0.7005元,累计净值为0.7005元。从跟踪误差看,诺安中证500指数增强,跟踪误差为0.24%,建信中证500增强A为0.18%,农银中证500指数跟踪误差为0.09%,从上述数据可知,诺安中证500指数增强的跟踪误差比较高,高于建信中证500和农银中证500。诺安基金的权益类基金从总体上看,今年以来的业绩也是很糟糕,截至2019年12月6日,有16只基金(份额分拆统计)今年以来的净值增长率跑输业绩基准。其中诺安优势行业A业绩最差,今年以来的净值增长率仅为5.08%,跑输业绩基准-13.87%,成立至今的净值增长率为30.30%,跑属于业绩基准-37.5%,该基金份额成立于2014年3月13日。对于诺安基金来说,权益类基金规模迷你化也是困扰基金公司管理层许久的心病,9只基金的合并规模在一亿元以下,其中四只基金的规模在五千万以下,面临清盘风险,7只基金的规模在一亿以上二亿元以下。其中,诺安汇利A/C规模合计为0.0367亿元,诺安优选回报净资产规模为0.0584亿元,规模迷你。对于这些规模迷你的基金,是清盘还是加强持续营销以扩充规模呢?都有待于基金管理层认真面对思考。三、诺安先锋半年十倍换手率饱受争议,巨额交易费用是否利益输送?诺安基金现有24位基金经理,从业年限在3年以下的有六人,三年以上六年以下的有12人,7年以上的有六人,其中梅律吾、杨谷的从业年限更是达到了11年以上。从总体上看,主要集中在三年至六年之间。在24位基金经理中,职位最高,操作手法最受争议的为现任诺安基金副总经理兼投资总监的杨谷,杨谷具有13.47年的基金经理从业年限,目前仅管理着诺安先锋这只混合型基金。诺安先锋虽然由副总经理兼投资总监亲自管理,但是很遗憾今年以来的业绩并不理想,今年以来的净值增长率为19.63%,跑输业绩基准-4.27%。这只基金在从2015年2月14日开始由杨谷独立管理,一直因为超高的换手率饱受争议。公开数据显示,该基金2018年6月30日披露的换手率数据为902.01%,2018年12月31日数据显示为955.59%,2019年6月30日数据显示为1056.88%。仅仅在2019年上半年换手达到十倍,而截至2019年6月30日,该基金的净资产为31亿元,也就是说在上半年该基金买卖数额达到了310多亿。2019年6月末的数据披露交易费用为3,488.47万元,占到报告期费用总数的56%。在投资目标上,该基金在2019年半年报上这样表述到:以中国企业的比较优势和全球化发展为视角,发掘最具投资价值的企业,获得稳定的中长期资本投资收益。通过诺安先锋基金2019半年报信息中可以看出,该基金在投资策略上是发掘最具有投资价值的企业,从而获得稳定的中长期资本投资收入。从字面上理解,杨谷或是价值投资的拥护者和实践者,并且愿意通过中长期的持有来获得稳定的中长期投资收益。可惜该基金今年来的前十大重仓股的变化来看,完全不是基金经理所表达的那样。该基金二季度的十大重仓股为浙江龙盛、农业银行、天邦股份、招商银行、恒瑞医药、建设银行、民生银行、中金黄金、山东黄金、中国银行,而到了第三季度是恒瑞医药、中信证券、海螺水泥、国泰君安、贵州茅台、新和成、司太立、海格通信、招商证券、山西证券。从持仓情况来看,除了恒瑞医药今年以来都位于十大重仓股前列外,其他的重仓股都换了一遍,难道说中金黄金、招商银行、中国银行这些上市公司就不是中国最有投资价值的企业吗?如果是的话,那么为什么不通过中长期的持有来得到稳定的投资收益?但从基金经理的操作上看,显然是否定了这些上市公司的中长期投资价值,既然这样的话,那诺安基金的投研团队又是通过什么样的标准选择有价值的上市公司?更何况,中国银行、民生银行、中金黄金这些优质的大盘蓝筹股,常常被其他的基金经理作为底仓长期持有。利用中国银行、民生银行、中金黄金这些蓝筹股进行短线操作的做法,不可思议。对于基金经理杨谷的投资理念和实际操作完全背离的做法,超高的换手率产生巨额的交易费用,无法用常规思路理解,这里面是否存在着通过基金分仓进行利益输送?对此杨谷或有必要给予解释。四、业绩规模双下降矛盾突显,总经理、副总“黯然”离职诺安基金成立至今已经有16年历史,这十六年的发展历程怎么样,用数据和事实说话,而近期诺安基金股东大恒科技发布的2019年中报和近期发生高管更迭,或许能够说明一切。据诺安基金股东方大恒科技的2019年半年报显示,诺安基金在2019年上半年归属于上市公司净利润1,855.64万元,较2018年同期5,066.87万元减少63.38%,营业收入40,203.04万元,同比减少22.94%。对此大恒科技的解释为,旗下投资公司投资收益减少,基金收取的管理费下降明显等原因。从已披露的诺安基金净利润数据来看,2018年年报数据为31,253.89万元,而2019年中报披露仅为9,278.18万元,不到2018年的三分之一。虽然是中报数据,但可以推测得出,2019年年报数据大概率同比大幅减少。从基金净资产规模变化上分析,诺安基金2018年12月末的规模为1,082.18亿元,而到了2019年9月30日规模为852.12亿元,同比大幅减少了230.06亿元。基金业绩不佳,资管规模大幅缩水,营收数据同比大幅减少,使得诺安基金内部的众多潜藏矛盾被激化出来,最终以总经理和主管营销副总双双被停职、免职收场。在2019年8月份,
诺安基金曾先后发布公告称,经公司第五届董事会第十七次临时会议决定,对公司总经理奥成文、副总经理曹园分别给出了停职、免职的处理,并宣布由董事长秦维舟代任公司总经理,总经理和副总经理同时被罢免实在令人惊愕。根据公开信息披露,原总经理奥成文此前曾任职于股东方外贸信托投资银行部,2002年10月开始参与诺安基金的筹备工作,是诺安基金元老级的人物,曾担任督察长,2006年9月担任诺安基金总经理,是基金行业为数不多任职长达十余年的总经理。原副总经理曹园则是在2010年5月加入的诺安基金,历任华北营销中心总经理、公司总经理助理等职务,后升任副总经理,而后在2019年8月下旬被免职并直接解聘。对于奥成文、曹园双双被停职的原因,诺安基金官方解释是因为近几年公司营收数据和净资产规模下滑。

摘要:黄金 、贵金属、原油、 农产品(000061) 、RETIs 基金
创新产品抗通胀
通胀高烧不退,靠什么打赢钱袋保卫战?基金投资者不同于股票投资者,依靠资本市场,却又不直接操作,因此选择符合趋势的产品显得尤为重要,基金公司也针对通胀现状设计开发出各种主题类…

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  黄金、贵金属、原油、农产品(000061)、RETIs

《金证研》沪深金融组 时风 艾茉/研究员 苏果 洪力/编审

  基金创新产品抗通胀

2019年以来,基金公司包括总经理、董事长、督察长在内高管变动不断。根据《金证研》沪深金融组统计,截至2019年8月底,包括离任和新任在内,年内已有30家基金公司变更了总经理,也有10家基金公司董事长发生变更,共涉及36家公募基金公司。

  “通胀”高烧不退,靠什么打赢“钱袋保卫战”?基金投资者不同于股票投资者,依靠资本市场,却又不直接操作,因此选择符合趋势的产品显得尤为重要,基金公司也针对通胀现状设计开发出各种主题类产品。

其中,中融基金原总经理杨凯于2019年2月13日离职后,总经理位置一直空置,由董事长王瑶代任。在长达五个多月的空置后,终于在8月7日由副总经理黄震升任总经理一职。

  ■ 黄金类:今年业绩飙升

压在中融基金这位新任总经理黄震身上的担子,不仅要面对中融基金内部固收基金和权益基金比例严重失调,固收基金占据95%份额的局面,而且要面对中融基金的投研实力一直羸弱的问题。如何加强中融基金的投研竞争力,让其主动权益类产品和ETF产品得到投资者认可,还有待于这位新任总经理去挑战。

  目前国内基金市场上共有4只黄金类QDII,分别是诺安黄金、易方达黄金、嘉实黄金和本周即将发行结束的汇添富黄金及贵金属。诺安黄金有80%资产投资于黄金ETF,嘉实黄金是64%投资黄金资产,易方达黄金与汇添富黄金投资范围相对较宽。

一、固收基金规模独大难逆转,业绩欠佳多只产品跑输基准收益

  今年以来,由于美元贬值,黄金大涨,已经超过1800美元/盎司,年初至今的涨幅超过30%,各国际大行如摩根大通、美银美林、德意志银行等,都预计黄金价格年内突破2000美元/盎司。

成立于2013年5月31日的中融基金,原名道富基金,属于信托系基金公司。截至2019年10月末,中融基金期末总资产净值为813.89亿元,共有52只基金,18位基金经理,总资产净值规模在147家公募基金公司中排名第43位。

  截至上周末,今年1月成立的诺安黄金一路领先于各类基金,净值已经上涨了28.54%;易方达黄金今年5月份成立,净值上涨了6.3%;本月刚刚成立的嘉实黄金已经开始建仓,净值上升0.4%。

在中融基金的管理资产中,债券型基金为331.57亿元,货币型基金为437.93,固收类基金合计为769.5亿元,占到总规模的94.54%。而权益类基金仅有44.39亿元,包括股票型12.28亿元,混合型32.11亿元,占比不到6%。

  从黄金历史的走势来看,在1980年1月21日到达阶段性高点后,直到2007年末才突破前期高点,走了20多年的熊市。当前虽然黄金作为抵御通货膨胀的贵金属货币备受机构推崇,但其风险也不容小觑。

截至10月底,中融基金的债券型基金的平均取得3.3%的业绩,二级债基表现更为突出,平均收益率为6.97%,有近20只基金同期收益率站上20%。

  ■ 大宗商品类:表现不尽人意

而2019年中融基金的固收类基金业绩怎样呢?

  目前,基金市场上明确投资大宗商品的基金包括广发标普全球农业指数、博时抗通胀增强回报和银华抗通胀主题基金三只QDII和富国通胀通缩主题(爱基,净值,资讯)股票基金。

根据《金证研》沪深金融组了解,中融基金共有41只债券基金,剔除掉5只2019年才成立的,以及3只没有公开数据的定开型债基,共有25只债券基金今年以来的复权净值增长率在3%以下。共有23只基金今年以来的复权净值增长率跑输业绩基准,5只基金成立至今的复权净值增长率为负数,共有24只基金成立至今的复权净值增长率跑输业绩基准。

  从目前来看,6月末成立的、将不低于85%的基金资产投资于标普全球农业指数成份股、备选成份股的广发标普全球农业指数QDII下跌11.3%;4月末成立的、以标普高盛农产品总收益指数、巴克莱美国通胀保护债权指数、标普高盛贵金属类收益指数、标普高盛能源类总收益指数为业绩比较基准的博时抗通胀增强回报QDII下跌1.1%;1月份成立的、以标普高盛商品总指数收益为业绩比较基准的银华抗通胀主题基金下跌5.37%。富国通胀通缩主题股票基金并没有明确的类行业投资标的,今年以来下跌15.32%。

虽然中融基金的债基规模占比明显,但是却没有涉及到可转债基金,毕竟今年以来可转债的表现很亮眼,今年以来前十个月可转债的平均收益率达到了15.99%,其中南方基金公司发行的南方希元可转债业绩回报高达27.43%。这就凸显了中融基金旗下债券产品在布局上的缺失,所以尽管规模不小、数量众多,但整体上看今年以来的收益率却并不优异,落后于市场平均水平。

  虽然投资大宗商品类基金的业绩并不如人意,但基金公司仍然在前赴后继,因为抗通胀依然成为了今年乃至明年的市场关注热点。即将发行的国泰大宗商品配置基金抗通胀基金将投资于全球一揽子大宗商品ETF,标的涵盖原油、农产品、普通金属及贵金属。

债券基金中,中融基金业绩欠佳的不在少数,以今年以来的净值增长率、今年以来净值超越基准收益率、成立至今的净值增长率、成立至今净值超越基准收益率这四个指标来衡量的话,业绩最差的是中融融信双盈A/C和中融融裕双利A/C这四只基金。

   REITS:创新上市将受考验

中融融裕双利A/C,成立于2016年7月21日,今年以来的净值增长率为-3.92%、-4.21%,成立至今的净值增长率为-2.5%、-3.9%,跑输业绩基准-8.42%、-7.7%。其累计净值分别为0.9750元、0.9610元,规模分别为0.3476亿元和0.0096亿元。其近2年来的年化回报为-1.02%、-1.94%,近3年来的年化回报为-3.56%、-4.85%。

  REITs,是指上市型不动产信托投资基金,一种在证券交易所上市,由专业管理人经营管理,主要以收益型不动产为基础资产,以标的不动产租金收入为主要收入来源,且每年通常会将90%以上的净收益分配于投资者的金融工具。不动产包括综合、医疗保健(含医院、养老院、护理中心等)、仓储、零售、写字楼和酒店等。根据民生证券基金研究中心分析师马永谙介绍,目前全球推出REITs的主要国家和地区是美国、澳大利亚、法国、英国、日本、新加坡、加拿大、荷兰、香港等,投资于总市值超过8000亿美元的大市场。其中,美国是REITs的发源地,也是全球最大的REITs市场,无论规模还是数量都占全球同类产品的50%以上。REITs根据资金投向不同,分为权益类、抵押型和混合型三类。权益类是直接投资并拥有房地产,其收益主要来源于其拥有的公寓、办公楼、仓库等收益型物业的年租金回报;抵押型将所募集资金用于发放各种抵押贷款,收入来源于所收取的手续费和抵押贷款利息以及通过发放参与抵押型贷款所获抵押房地产的部分租金和增值收益;混合型则兼有权益型和抵押型的双重特点,在给物业提供抵押贷款的同时,也收购拥有后用于出租,在向股东提供该物业的增值空间的同时,也能获得稳定的租金收益。国内监管部门对人民币REITs试点产品的推出,一直持审慎态度,迟迟未放行。

从基金季度涨幅来看,中融融裕双利A/C,今年一季度涨幅分别为1.26%、1.27%,二季度的涨幅分别为-0.1%、-0.31%,三季度的涨幅分别为0.1%、0%。而同期的同类平均一季度、二季度、三季度分别为2.84%、0.17%、1.53%。从年度涨幅上看,中融融裕双利A
2017年、2018年阶段涨幅分别为-1.22%、-1.75%。中融融裕双利C
2017年、2018年阶段涨幅分别为-1.73%、-2.28%。而同类平均分别为2.54%、4.56%。从上述数据对比就可以看出,中融融裕双利A/C,不仅在2019年季度涨幅上大幅落后于同类平均水平,在年度涨幅也是落后于同类平均水平。

  诺安收益不动产基金通过“固定租金+地产溢价”双盈利模式获得长期稳定增长的投资收益,但并不直接购买不动产,也不投资于以抵押贷款利息收入为主要收入来源的抵押类REITs。此外,鹏华基金近期也获批了鹏华美国房地产证券投资基金,投资美国房地产信托凭证市场。

从中融融裕双利A/C的性质上看,该基金属于债券型基金,业绩比较基准为:中债总指数收益率×80%+沪深300指数收益率×20%,该基金可以有不超过20%的仓位配置股票。

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为什么该基金会在2019年今年以来的业绩跑输同行和业绩基准,或许从其资产配置上可以看出一些端倪。

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2018年12月末时,该基金的股票占净比为0,债券占比为99.89%。2019年3月末时,股票占净比还是为0,债券占比为97.94%。2018年年末和2019年一季度股票仓位都为0,错过了2019年一季度那波汹涌的涨势。踏空了2019年一季度那波可观的涨势,这在一定程度上导致了基金的排名落后于同类平均水平。从2019年二季度开始,才少量的买入了万科A、华帝股份、中信银行,三季度继续布局一部分股票资产,但经历过一季度大涨后,市场在此后震荡频繁,而持仓债券方面也以金融债为主,从而导致两边失利,这也说明该基金基金经理在操作上偏谨慎,在择时能力上待提高。

规模上看,
截止到2019年9月30日,中融融裕双利A的净资产净值为0.35亿元,中融融裕双利C为0.01亿元,规模合计为0.36亿元,已经沦为一只迷你基金。

从持有人结构变动情况看,中融融裕双利A2019年6月份时还有43.58%机构持有比例,而到了2019年9月末时已经完全降为零,个人投资者比例上升为100%。随着机构投资者的撤离,该基金的期末净资产也是一路减少,从2018年12月末的0.97亿元,一路减少到2019年9月末的0.35亿元。

而中融融裕双利C的净资产净值从2018年6月30日开始后则非常稳定在0.01亿元。中融融裕双利A/C已经连续60工作日的基金净资产低于5000万以下,清盘的警报早已响起,对于这种机构基金早已完全撤出的债券基金来说,从运营成本考虑清盘或许是最佳的选择。

二、权益基金规模占比不到6%,“心病”难解

如上所述,中融基金净资产总规模中权益类基金仅有44.39亿元,占比不到6%。虽然今年以来,中融基金也在指数、ETF及混合型基金上发力,发行了中融中证500ETF、中融央视财经50ETF、以及中融高股息精选、中融策略优选这些基金,但权益类基金一直都是中融基金的软肋。相对于2016年高峰时期股票型基金的46.5亿元,此后的几年股票型基金规模一直都在萎缩,2017年为22.4亿元,2018年为12.16亿元,而2019年截止到十月末时为12.28亿元。

中融基金旗下指数型基金中规模最大为中融中证煤炭A/B,规模为2.6889亿元。偏股型混合基金中规模最大的为中融高股息精选A/C,规模为12.2亿元。在偏股型混合基金中有多达9只的规模在1亿元以下。业绩欠佳、规模小,一直都是中融基金急需解决的心病。

从业绩上看,今年以来的混合型基金的业绩,虽说都能取得正值,但是还有不少基金的今年以来的复权净值增长率跑输业绩基准,成立至今的复权净值增长率为负,成立至今的复权净值增长率跑输业绩基准。中融融安二号、中融新机遇、中融融安混合、中融鑫思路A/C、中融鑫起点A/C、中融量化精选A/C,这五只基金今年以来的复权净值增长率及成立至今的复权净值增长率跑输业绩基准。

而其中中融融安混合,今年以来的复权净值增长率为9.92%,跑输业绩基准-7.78%,成立至今的净值增长率为-6.36%,跑输业绩基准-26.82%。其近一年的年化回报率为6.48%,近2年的年化回报为-11.05%,近三年的年化回报为-6.83%。截至2019年11月7日,单位净值为0.9364元,累计净值为0.9364元。基金规模为0.57亿元。其2019年一、二、三季度涨幅分别为13.28%、-6.06%、1.90%。同类平均为17.48%、-1.03%、7.06%。同期沪深300涨幅为28.62%、-1.21%、-0.29%。从今年以来季度涨幅的角度看,该基金在一季度和三季度大盘震荡向上时跑输同类涨幅。在二季度大盘回调时幅度大于同类平均和沪深300跌幅。如果以年度涨幅来衡量的话,这只基金的表现也很差。该基金2016-2018年的年度涨幅为-0.89%、2.93%、-17.81%,同期同类平均为-7.23、10.54、-13.93%,也是在涨幅上跑输同类平均水平,在跌幅上大于同类平均的回调水平。

从该基金今年前三个季度披露的财报来看,其十大重仓股的名单上,2019年以来都没有涉及到今年很火的酿酒医药这些大消费板块及农林牧渔等行业,第三季度十大重仓股依次为中公教育、美亚光电、伟明环保、鄂武商A、凤凰传媒、招商轮船、中粮科技、淮北矿业、中铁工业、柳工。在行业配置上主要以制造业、文化体育传媒业、信息产业、金融业为主。

该基金虽然成立至今只有短短的四年多时间,但是已经前后经历了王钥、贾志敏、秦娟、解静、沈潼五位基金经理,平均下来每位基金经理也就管理一年。

可以看出,该基金大部分时间都是双基金经理,甚至是三基金经理的配置,但这种配置并没有为基金带来良好的业绩。

在2017年9月20日–2019年4月14日,在这长达1年又206天的时间,虽然实行的是三基金经理制度,但是基金业绩反而出现-6.69%的业绩回报。从2019年第一季度的涨幅来看,虽然有13.28%的涨幅,但是2018年还有-17.81%的亏损,相比之下损失依然尚未挽回。

该基金现任的基金经理为解静,从2019年5月13日开始由其一人独立管理。其实,解静在2017年2月22日开始就已经参与到这只基金的管理当中,只是大多数时间都是和其他的基金经理共同管理。解静的履历显示,其具有4.9年的基金经理从业经历,其现任基金资产总规模为5.01亿元,任职期间最佳的基金回报为27.24%。而其任职期间最差的业绩回报为中融沪港深大消费主题A/C,在2017年11月16日–2019年8月21日,1年又278天与其他基金经理共同管理的任期内,业绩回报为-21.35%、-21.73%。

而作为中融融安混合的兄弟基金,中融融安二号今年以来的业绩也欠佳,该基金今年以来的复权净值增长率为5.23%,跑输业绩基准-12.47%,成立至今的复权净值增长率为6.7%,跑输业绩基准-14.27%。截至11月8日,该基金单位净值为1.064元,累计净值为1.064元,也为解静独立管理。

三、基金经理一拖多拖累业绩拖垮口碑,行业顽疾急需改善

中融基金现有18位基金经理,其中8名基金经理的从业年限在2年以下,这八人中又有4名基金经理的从业年限在1年以下。2年以上4年以下的有四名,4年至6年的有六名。

从中融基金的基金经理从业年限分布来看,大部分都在4年以下,而二年以下的菜鸟经理有8名,这些基金经理都没有经历过一轮完整的牛熊转换的历练,或没有形成完整的投资理念,其选股和择时能力,对风险的管控能力都有待于提高。

分析这18名基金经理管理的基金数量,可以看出中融基金基金经理一拖多现象普遍,每位基金经理单独或者共同管理超过三只以上的基金。其中,朱柏蓉、哈默、赵菲、李倩、王玥这五位基金经理管理的基金数量超过了10只。

这种基金经理一拖多的状态,并不利于所管理的基金的业绩。以朱柏蓉和王玥为例,其中王玥管理着独立管理着10只基金,共同管理着8只基金,7只今年以来的净值增长率跑输业绩基准,7只成立至今的复权净值增长率跑输业绩基准。

王玥独立管理的中融盈泽A/C,今年以来的净值增长率跑输业绩基准-5.04%、-5.23%,成立至今的复权净值增长率跑输业绩基准-1.29%、-1.57%。而其独立管理的中长期纯债基金中融季季红定期开放A/C,并没有因为定开基金实行长期封闭管理的优势,在收益率上更胜一筹,反而低于今年债券型基金的3.3%平均业绩。该基金今年以来的净值增长率为2.12%、1.81%,其今年以来的净值增长率跑输业绩基准-1.22%、-1.47%,成立至今的净值增长率跑输业绩基准-1.8%、-2.33%。

而另外一位基金朱柏蓉,这位年轻的基金经理仅有0.7年的基金经理从业年限,但是其现在独立管理着10只基金,共同管理着5只基金,管理着127.07亿元规模的基金净资产。其管理的基金类型包括指数型债券基金、货币性基金、灵活配置混合型基金、混合债券型基金,可谓是全能型的跨界基金经理。

那她这种复合型的基金经理业绩如何呢?旗下基金今年以来的净值增长率有13只跑输业绩基准,13只基金成立以来的净值增长率跑输业绩基准,其中中融0-1年中高等级A/C、中融1-3年信用债A/C、中融3-5年信用债C这几只基金今年以来的净值增长率仅为百分之一点多,而这几只基金的今年以来净值增长率和成立至今的净值增长率都大幅跑输业绩基准。

而朱柏蓉管理的另外一只基金,中融鑫思路A/C,这是一只偏股型混合基金,今年以来的业绩也是欠佳。iFinD数据显示,今年以来偏股型混合基金的平均收益率为35.94%。表现最好的银华内需精选收益率高达94.34%。中融鑫思路A/C今年以来的净值增长率为7.37%、7.03%,远低于偏股型基金35.94%的平均收益率,同时也远低于中融基金旗下中融医疗健康精选A/C
今年以来48.15%、47.40%的净值增长率。中融鑫思路A/C,今年以来的的复权净值增长率跑输业绩基准-7.44%、-7.78%,成立至今的净值增长率跑输业绩基准-1.17%、-4.38%。

从上述的分析可知,中融基金的基金经理一拖多现象比较普遍,
且已经严重影响基金表现。而这种一拖多的现象不仅中融基金存在,在整个基金行业也是普遍的现象。据iFinD数据统计,截止到2019年9月初,管理数量在10只、15只、20只以上的基金经理数量,分别为132位、33位、13位,管理数量最多的达到了27只。

造成这种现象的原因,一是因为基金公司为了扩大规模,大力增发新基金,而基金经理数量储备有限,只好一人管理多只基金;二是因为一些新发基金,为了基金营销的需要,让比较知名的基金经理挂名到新发基金上,这也造成了基金经理一拖多。

四、如何顺利战略转型,新掌门黄震负担重责任大

中融基金成立至今已经六年有余了,如何评价总结这几年的发展成就?以及展望未来中融基金有着怎样的布局?

在今年9月份,中融基金新任总经理黄震曾表示,中融基金自2013年成立以来,六年来已经发展为总管理规模超千亿,排名行业中上游的基金公司,打造了权益投资、固收投资、指数投资、主动量化投资和FOF/MOM五大业务条线,不断完善大类资产配置体系,力求覆盖各类客户各个阶段、各个领域的投资理财需求,实现公司与客户的共同成长。中融基金将顺应市场发展方向和客户配置需求,以投研能力为核心竞争力,在传统的固收业务优势之外,以主动权益类产品和ETF产品为战略转型方向。

从规模上分析,虽然说中融基金2019年十月底时的规模为813.89亿元,相比于2018年年末的607.34亿元,增加了206.55亿元,但是这增加的规模主要是因为债券基金的规模从2018年年末的174.51亿元增加至2019年十月底的331.51亿元,增加了157亿元。货币基金从2018年年末的409.20亿元,增加至437.93亿元,增加了28.73亿元。权益类基金增加的幅度太小,在内部还是以固收类基金占据绝对份额,权益类基金份额占比太小。

要做到黄震所希望的在传统的固收业务优势之外,以主动权益类产品和ETF产品为战略转型方向之路,还有很长的路要走。

今年以来,中融基金开始布局EFF领域,接连发行了中融央视财经50ETF和中融央视财经50ETF联接A/C,以及中融中证500ETF。由于中融中证500ETF还处于募集期不知道规模,中融央视财经50ETF的规模为2.4763亿元,中融央视财经50ETF联接A/C的规模为0.9421亿元。中融基金ETF的规模整体偏小。至于中融基金今年以来大力发展的主动量化基金,今年以来的业绩也是乏善可陈,鲜有亮点。中融基金旗下现有中融量化多因子A/C、中融量化精选A/C、中融量化小盘A/C、中融量化智选A/C。其中中融量化小盘A/C、中融量化多因子A/C今年以来的净值增长率大幅跑输业绩基准。这也反映出中融基金羸弱的权益类基金投研实力,还不足以支持公司在权益基金上扩张规模,也阻碍了中融基金的转型。

2019年对于中融基金而言,也是人事动荡的一年。先是有总经理杨凯因个人原因于2019年2月11日辞任总经理一职,在空缺了将近5个月后于8月7日由原副总经理黄震升任总经理。接着4月25日,中融基金督察长向祖荣因个人原因离职。

除了高管人事动荡,投研力量也是流失严重。今年以来,已有孔学兵、沈潼二位基金经理相继离职,这让本就薄弱的投研力量更受损失。而中融基金掌门人的变更也会对公司的发展有一定的影响,从新任总经理黄震的履历来看,此前其主要分管投研方面,担任总经理后,需要站在全局的角度统筹考虑问题,要面对更多棘手的问题,要直面更多严峻的挑战这些都考验着黄震的综合能力。

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