新普京央行连续11个工作日 暂停逆回购

新普京 1

T+- (原标题:迎跨年,央行超量续作“麻辣粉” 明年初降准预期升温)
临近年末,央行再次端上“麻辣粉”以呵护市场流动性,这是本月的第二次MLF(中期借贷便利)续作,也极有可能是2019年最后一次MLF操作。对于市场而言,此次3000亿元MLF的小幅超额续作在意料之中,主要是为了平抑跨年资金面波动。一方面,在缴税缴准时点通过加大中长期流动性投放压实流动性合理充裕的基础;另一方面,在12月以来银行间7天期质押式回购利率始终低于2.5%的情况下把握流动性投放力度。另外,本次MLF的操作对12月期LPR(贷款市场报价利率)利率的报价也有导向作用,在多位业内人士看来,2019年最后一期LPR利率大概率将和上期持平。民生银行首席研究员温彬在接受第一财经采访时表示,今日央行超量续作MLF,并且利率保持不变,同时临近跨年,银行体系资金趋紧,预计12月20日新一期LPR利率水平和上期持平。另外,明年初降准预期升温,或将带动银行资金成本下降,进而引导LPR报价下降。“锁短放长”超额续作MLF12月16日,央行如期续作本次到期的2860亿元MLF,根据公告,当日开展MLF操作3000亿元,比到期量多140亿元,操作利率维持3.25%不变,本次操作也体现了央行近期流动性投放的“收短放长”。自11月19日央行开展1200亿元的逆回购操作后,截至目前,逆回购操作一直停摆,MLF则替代逆回购成为流动性投放的主要渠道。不过不同于此前一次,即12月6日1125亿元的净投放,此次140亿的净投放规模偏小。粤开证券固收团队称,本次MLF的小幅超额续作主要是基于三方面的考虑,一是由于临近年底,银行面临考核压力,需要中长期负债,避免资金面出现过度的结构性紧张;二是应对月中的缴税,稳定当下的资金面;三是对接银行的信贷资产,鼓励银行加大对实体的信贷支持。与此同时,也有观点称,自12月以来,DR007(7天期银行间质押式回购利率)始终维持在7天逆回购操作利率2.50%以下,因此为了把控流动性处于合理充裕状态而不至于过度宽松,流动性投放上相对审慎。资金面的走势似乎也印证了上述观点,12月以来,短期资金利率相较前几个月整体走低,长期资金利率则走高,但临近年末、春节,流动性情况发生变化,市场对跨年资金需求趋高。最新数据显示,12月16日,Shibor
(上海银行间同业拆放利率)涨多跌少,隔夜Shibor利率涨幅较高,报2.4370%,上涨30.40个基点;7天Shibor利率报2.5315%,上涨5.75
BP,1月期Shibor利率报2.9304%,涨1.74 BP,半年期报3.0534%,涨0.24
BP,而14天Shibor利率和3个月期Shibor利率则出现不同程度的下跌,分别跌0.4BP和0.01BP。另外,截至16日收盘,颇具代表性的DR007加权平均利率报2.4964%,较前日上涨8.42BP;DR001加权平均利率则报2.4331%,上涨30.63BP。光大证券首席固收分析师张旭对记者表示,跨年过程中,市场对于回购融资的需求会季节性地加大,此时资金可得性远比资金成本重要,增量续作MLF可以从供需两方面改善金融体系的跨年资金状况。值得一提的是,本次MLF到期也是2019年最后一次,原本到期日为12月14日,由于赶上周末,推迟至12月16日。而在此之后,除了12月17日500亿元的国库现金定存到期外,公开市场上再无资金到期。不过,这并不意味着今年度央行公开市场操作的完结。为了应对年底资金面的波动,多位业内人士分析称,未来央行极大可能将重启逆回购操作,拉开年底流动性投放大幕。而从往年情况看,央行流动性投放和年底财政库款释放形成的流动性供给规模较为可观。此外,市场对本次MLF操作利率也颇为关注,如今来看,12月两次MLF操作均维持3.25%操作利率不变,降息落空。温彬称,此次利率保持不变一方面是因为美联储暂停减息,另一方面是当前我国仍面临结构性的通胀压力,政策利率稳定有助于稳定通胀预期。这代表着,尽管之前MLF和OMO(公开市场操作)降息后货币边际宽松的空间已经打开,但央行“放水”的节奏并不会那么快。根据央行三季度货币政策执行报告、央行行长易纲在《求是》的刊文以及最新的中央经济工作会议相关内容分析,货币政策宽松不会一蹴而就,而是更加关注宽松的力度、节奏和结构性操作。由于MLF与LPR挂钩,MLF利率的未变也预示着今年12月LPR报价利率很大可能上将“按兵不动”。在张旭看来,即使MLF利率不降,但当前银行体系的净息差并不低,具有进一步压降贷款利率的潜力,从而降低企业融资成本。比如,2019年第三季度商业银行的净息差为2.19%,较二季度上升了1BP,处于2017年以来的最高水平。明年初降准预期升温MLF续作后,12月6日,国债期货全线收跌,Wind数据显示,截至收盘,10年期、5年期、2年期主力合约按日分别跌0.19%、0.14%、0.03%,按周分别跌0.35%、0.15%、0.04%,均连续两周下跌。有业内人士表示,在续作消息公布后,十年国债期货主力合约下跌,也表明市场此前或隐含了一定的降息预期。不过,考虑到中央经济工作会议提及要继续“降低社会融资成本”,明年央行仍有动力主动调降MLF利率牵引LPR下行,这也是业内多数人的共识。可以看到,降成本仍是当前货币政策的方向,后续存在量价配合的宽松空间。央行在近日召开的党委扩大会议上也提到,明年将继续坚持稳健的货币政策要灵活适度,即加强逆周期调节,保持流动性合理充裕,促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应;注重以改革的办法疏通货币政策传导机制,进一步降低民营小微企业社会融资成本,提高货币政策的效果。这意味着货币政策的制定并非仅仅盯住名义GDP增长,会更多关注结构性政策,包括定向降准、MLF、再贷款、再贴现、PSL等结构性货币政策工具,以及MPA考核等。在此背景下,温彬称,预计明年有继续下调法定存款准备金率和政策利率的空间和必要,通过LPR继续引导金融机构降低实体经济融资成本,为深化供给侧结构性改革和稳增长营造适宜的货币金融环境。“具体看,明年初降准预期升温,或将带动银行资金成本下降,进而引导LPR报价下降。”他对记者说道。张旭也表示,2020年1月初降准的概率较大。一方面,2020年春节出现在1月25日,春节前银行体系现金投放的规模会超过往常,降准可以对冲该因素形成流动性缺口;另一方面,1月初即将有大量的地方政府债券发行,也需要中长期流动性的注入。

原标题:央行连续11个工作日 暂停逆回购

新普京 1

专家预计周五将等额续作MLF

继12月25日隔夜银行间同业拆借利率跌破1%后,12月26日继续下挫,报收为0.8480%。券商中国记者注意到,经过一段时间的下行,SHIBOR隔夜利率距离今年7月4日0.844%的年内最低值只有一步之遥。

12月4日,央行发布公告,目前银行体系流动性总量处于较高水平,当日不开展逆回购操作。鉴于昨日无逆回购到期,央行实现零投放、零回笼。值得一提的是,央行在11月18日、19日连续两天展开逆回购后,于11月20日开始暂停逆回购,截至昨日已是连续第11个工作日暂停逆回购操作。

事实上,隔夜Shibor自从12月17日以来连续下行,从12月17日的2.5060%下行至12月25日的0.9430%,七个工作日下行了156BP。

对于央行连续暂停逆回购,东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示,11月20日LPR报价下调后,市场流动性持续处于较高水平。进入12月份以来,月初时点资金面充裕状态进一步显现。这是央行连续11天暂停逆回购的直接原因。考虑到距月中税期高峰还有一段时间,接下来央行继续暂停逆回购的概率较大。

业内分析人士普遍认为,银行间同业拆放利率跌破1%,说明银行体系目前流动性充沛。同时,目前政策和市场普遍存在降准预期。

从以往来看,在月末至月初连续暂停逆回购也是央行惯常的操作。此节点,资金面扰动因素较少,市场短期流动性均较为充裕,从上海银行间同业拆放利率(Shibor)可以得到印证。12月4日,隔夜Shibor下行16.1BP至1.971%,低于近20日的Shibor均值2.245%。不过,《证券日报》记者注意到,1月期Shibor及3月期Shibor有所抬升,前者上行1.4BP至2.799%,后者上行0.4BP至3.019%。

对于隔夜利率是否会在原有基础上继续下降,国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼称:“我认为下降空间不会太大,但应该会维持在一个较低的水平。”

对此,有分析人士对《证券日报》记者指出,近期Shibor短端品种下行,直接受市场流动性水位较高带动;而1月期和3月期等中长端品种上行,或主要体现跨年效应。不过,若接下来Shibor中长端品种持续处于高位,则需关注其对银行资金成本可能产生推升作用,这将对银行降低实体经济贷款利率形成一定制约。

隔夜Shibor、DR001双双破1

从本周资金面来看,虽无逆回购到期,但周五即将迎来1875亿元中期借贷便利(MLF)到期。央行是否会在到期的基础上续作,而操作利率是否会进一步下降?王青预计,12月6日1875亿元MLF到期后央行续作的可能性较大,规模大体上会在等额水平。考虑到此前MLF利率刚刚下调,政策效果有待进一步观察,加之短期内CPI仍有上行潜力,经济企稳态势有所显现,货币政策连续实施“降息”的可能性较小。

从往年来看,年底资金流动性偏紧较为普遍,但是2019年年末,整体资金面依然比较宽松。

王青进一步表示,着眼于稳定2020年宏观经济运行,确保包括“GDP十年翻一番”等重要经济发展目标顺利实现,接下来宏观政策逆周期调节力度有望持续加大,货币政策有可能进入一段宽松窗口期,MLF利率进一步下行的概率较大。此外,回顾政策利率调整历史,鲜见一次下调后即止步的情况,往往表现为一个连续多次的调整过程。

隔夜银行间同业拆借利率在12月25日跌破1%后,12月26日,隔夜Shibor跌破0.9%,为0.848%。

同时,王青指出,未来央行将继续创新和丰富货币政策工具组合,发挥结构性货币政策工具精准滴灌作用,着力缓解民营、小微企业融资难融资贵问题。

银存质押回购利率也在快速下行。12月25日,隔夜回购加权利率也跌破1%,报0.9289%。26日,DR001再度下行,报收0.8414%。自11月18日以来,DR001已持续下行超过一个月。

从后期央行货币政策工具运用来看,苏宁金融研究院高级研究员陶金对《证券日报》记者表示,一方面,央行短期内需要维持银行体系流动性,及时开展公开市场操作;另一方面,需要长期引导实际利率继续降低,尤其是加大对民营小微等活力更强的经济部门的融资力度,因此全面降准可能性较小,定向降准的必要性犹存。

从近期货币政策操作来看,央行连续多日向市场投放流动性,显示央行呵护跨年流动性的意图明显。Wind数据显示,自12月17日以来的七个工作日,央行已向市场净投放流动性6300亿。

同时,在隔夜Shibor下降的过程中,央行已暂停流动性投放。12月26日,央行公告称,临近年末财政支出力度加大,银行体系流动性总量处于较高水平,当日不开展逆回购操作。

交通银行金融研究中心认为,央行操作的期限特征表明央行“呵护”市场流动性稳健跨年的态度。近期公开市场主要的到期压力——中期借贷便利已在16日全额对冲并净投放140亿元。18日重启逆回购净投放2000亿元流动性的同时,降低跨年资金利率,很大程度上可以避免市场流动性年末出现结构性紧张。

明年降准降息都有空间

对于银行间市场利率的探底,另一个重要影响影响因素为降准预期。

公开信息显示,12月20日贷款市场报价利率为:1年期LPR为4.15%,5年期以上LPR为4.8%,均与11月的LPR利率保持一致。

中国民生银行首席研究员温彬表示,从下阶段看,要实现中央经济工作会议提出的降低社会融资成本的政策目标,仍需增强货币政策的灵活性。

诸多分析人士认为,政策的信号和市场预期意味降准即将落地,降准最快可能本周五宣布、1月初实施。“元旦以后应该概率更大,因为现在资金面并不紧张”。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示,在跨年过程中,市场对于回购融资的需求会季节性地加大,此时资金可得性远比资金成本重要。未来央行仍会采用MLF超额续作与降准交替使用的方式,向银行体系补充中长期流动性,即MLF超额续作几次后进行一次降准。

事实上,今年6月,隔夜SHIBOR就曾跌破1%。6月26日隔夜SHIBOR报收于0.99%,较年内高位2.78%大幅回落179个基点,创下2009年6月以来的新低。

对于其中的原因,对外经济贸易大学研究员刘明彦此前分析称,市场经济下银行同业利率波动属于正常现象,其实不应该过度解读隔夜利率跌破1%这一事件,但央行应当顺势而为,适当降低MLF利率,为银行降低企业融资成本创造条件。
返回搜狐,查看更多

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

相关文章

网站地图xml地图