缅甸新普京全球资本5月流动剧变:出逃新兴市场 回流美债黄金

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T+- (原标题:比特币暴涨 ETF失血 黄金受追捧 全球机构资产配置大挪移)
近期,美股重挫,恐慌指数飙升,资金出现撤离美股的动向。与此同时,具有对冲和避险属性的资产,如黄金、日元乃至比特币,受到资金青睐,价格大幅上涨。机构人士指出,美股目前估值处于较高水平,面临较大压力,近期资金涌入避险资产,分散化投资成为当前新趋势。比特币价格暴涨存推手蛰伏一年,比特币又迎来暴涨。根据比特币平台Bitcamp数据,截至5月14日下午6时,Bitfinex报价7984美元,较2019年1月1日的日均价已经翻倍,涨幅在众资产类别中居首。资管人士提醒,此时应关注比特币价格波动信号。原因在于,随着机构投资者入场,比特币已成为包括对冲基金、养老金在内的机构投资者资产配置工具之一。比特币价格大涨,意味着机构开始使用数字资产来对冲股票等传统资产的风险,反映资金避险情绪上升。据中国证券报记者了解,包括比特币在内的数字资产已经开启机构化进程。2019年年初,美国弗吉尼亚州费尔法克斯(Fairfax)县的退休金管理机构将管理的两个退休金计划中共计1000万美元资金投入一只数字货币基金。这只基金的底层标的为包括比特币在内的数字货币。其它机构投资者也跃跃欲试。2018年11月,富达投资对441家机构投资者发起的问卷调查显示,72%的受访机构倾向于购买持有数字资产的投资产品,57%的受访机构倾向于直接购买数字资产。数字资产分析人士肖磊指出,这一轮比特币价格上涨,不是极客们的乌托邦畅想,也不是草根散户的暴富美梦,而是国际上诸多机构开始向高净值人士提供比特币服务。资金争相涌入避险品种与比特币暴涨相呼应,近期资金争相涌入各类避险品种。5月13日,美股重挫,道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别下跌2.38%、3.41%、2.41%,素有恐慌指数之称的芝加哥期权交易所VIX指数暴涨超过28%。资金面上,过去一周,美国股票型ETF大失血。根据“ETF.com”提供的数据,5月3日至9日,美国市场ETF净流出97亿美元,是过去6周以来美国ETF首度呈现周度资金净流出。失血几乎全部来自美国股票型ETF。指数基金公司SPDR的标普500ETF首当其冲,失血94亿美元。与此同时,资金还显示出显著的弃股向债特征。上周美国固定收益ETF资金净流入13亿美元,尤其中短债基金为最大赢家。在这一过程中,黄金、日元等避险品种也受到资金追捧。5月13日,COMEX黄金期货价格大涨1.05%。日元方面,5月13日,美元兑日元一度跌至109.025,创三个多月新低。弘毅远方基金首席经济学家杜彬分析,部分资金流向债市。美股目前估值处于较高水平。往前看,二季度美国经济放缓的概率较大,同时外围因素会给美国股市带来压力,因此近期资金流出美国股市,流入债市避险。其实不只是美国,欧洲和新兴市场的股市都出现资金流出的状态,而债市近期持续录得资金流入。相聚资本研究部副总经理余晓畅认为,近期美股表现不佳,主要原因有两方面:一是美国经济数据喜忧参半,市场得益于货币政策宽松反弹后,缺乏持续向上的经济数据支撑;二是在这一背景下,外围环境给美国经济带来一定压力,进而强化了市场对于未来经济的担忧。全球资产配置趋势生变目前资金向避险资产挪移,究竟是暂时的变动,还是预示新的资产配置趋势?部分机构人士认为,目前资金避险或预示了一种新趋势。麦格理财富管理投资策略主管Jason
Todd表示,前一段时间,全球经济经历了经济增长稳健的低通胀时期,风险资产已经有大幅增长,货币宽松等利好政策已被充分吸收。目前,风险资产价格处于敏感位置,建议投资者高配现金和另类资产,储备一定“弹药”等待时机。Jason
Todd还表示,在当下投资需要分散配置,不聚焦于某一个国家资产。尽管近期A股遭遇回调,但不少机构人士依然表示A股目前的配置价值不错。余晓畅认为,若从美林时钟的角度看,国内目前经济处于复苏的前期。外围环境给国内经济带来一定压力,货币政策则可能会转向宽松,但预期也不会出现极强的政策刺激。总体来看,经济处于复苏过程中,不过也存在一定的不确定性。综合来看,在这一阶段,股市仍是最佳资产,建议配置内在确定性较高的优质消费和成长股。杜彬认为,从国内的资产配置来看,短期股市预计还会相对波动,但仍然有很强的配置价值,同时也建议配置黄金类ETF、固收类产品做一些平衡。黄金在美国加息周期停止、经济放缓概率较大的情况下,预计会有较好表现。也有部分机构投资者建议按兵不动。财产保险公司FM
Global首席投资官Sanjay
Chawla表示,作为该公司170亿美元投资组合的管理人,其工作是谨慎行事,从长远角度管理投资组合。

全球市场大反弹,美国市场ETF资金转为流入,美股类ETF却依然疲软;人工智能主题大火,First
Trust加入战局。

缅甸新普京,T+- (原标题:全球资本5月流动路径剧变: “出逃”新兴市场 回流美债黄金)
随着全球贸易局势紧张,新兴市场国家股市骤然遭遇新一轮资本流出压力。国际金融协会发布最新报告显示,5月份新兴市场股市资金流出规模达到146亿美元,创下过去6年以来单月最高值。与此同时,新兴市场债市的日子也不好过——5月流入90亿美元,较4月的242亿美元流入额骤降逾60%。“究其原因,一是美国先后对印度、墨西哥等新兴市场国家采取强硬的贸易谈判策略,导致越来越多欧美金融机构担心未来新兴市场国家经济波动较大,纷纷提前撤离资金自保;二是近日欧美股市动荡下跌导致杠杆投资组合亏损较大,迫使他们不得不从新兴市场撤离资金填补保证金缺口。”一家美国对冲基金经理向记者指出。“与年初美联储转向鸽派货币政策与美国经济衰退风险加大,众多欧美投资机构涌入新兴市场淘金场景形成鲜明反差,如今这些机构考虑最多的,是尽早从高风险资产撤资自保。”AMP
Capital投资部负责人Nader
Naeimi表示。资金撤离新兴市场潮起“5月以来,我们一直在削减新兴市场股债头寸。”上述美国对冲基金经理向记者透露,鉴于美联储鸽派加息与欧美经济增速放缓压力加大,年初基金投资委员会打算将15%资产投向新兴市场,但随着5月初中美贸易谈判不确定性增加,基金投资委员会决定将新兴市场投资占比削减5个百分点。他透露,就削减资产类别而言,他们主要抛售新兴市场股市与信用债为主,对高信用评级国债的投资仓位并没有明显减少;就削减资产的国别而言,他们优先考虑削减以大宗商品出口拉动经济增长的新兴市场国家,因为全球贸易局势紧张势必导致全球大宗商品需求放缓,拖累这些国家外汇收入骤降,由此带来外汇储备缩水、外债占比偏高、经常项目账户逆差压力骤增等经济问题,容易被投机资本沽空狙击获利。21世纪经济报道记者多方了解到,5月欧美多数对冲基金之所以纷纷抛售新兴市场股债头寸,也与众多新兴市场国家资本市场缺乏足够丰富的风险对冲工具、当地货币汇率波动较大(动辄10%-20%下跌)有着密切关系。“其实,多数欧美机构在新兴市场的投资策略相当单一,主要以股票债券多头为主,因此当他们因全球贸易格局紧张而看不清当地股市债市未来发展前景(需要规避市场风险)时,唯一能做的避险策略,只有抛售股债离场。”Nader
Naeimi指出。这也是5月新兴市场股市资金流出额明显增加的主要原因之一。在Nader
Naeimi看来,5月下旬以来,迫使大量欧美机构撤离新兴市场资产的另一个因素,就是欧美股市动荡下跌所带来的杠杆投资组合保证金缺口。“由于5月下旬标普500指数跌幅超过4%与油价骤跌18%,导致我们4倍杠杆的美股投资组合净值亏损逾6%,不得不从新兴市场回流数百万美元资金,填补净值损失所造成的杠杆投资保证金资金缺口。”上述美国对冲基金经理向记者坦言,当前遭遇高杠杆美股投资组合保证金缺口的对冲基金为数不少,甚至个别对冲基金在过去一周从新兴市场回流逾1500万美元资金,全部用于补缴保证金避免被“强制平仓”。这导致新兴市场股债ETF成为对冲基金抛售潮起的重灾区,只因ETF流动性较高,且减持这类资产可以很大限度避免对冲基金净值遭遇更大的下跌冲击。涌入黄金美债避险记者注意到,尽管5月欧美资本撤离新兴市场潮起,菲律宾、印尼、印度等新兴市场股市从5月中旬起率先走出低谷,实现触底反弹。“菲律宾与印尼股市之所以逆势上涨,主要原因是不少投资机构认为中美贸易摩擦升级可能令东南亚国家对美国商品出口增加,令当地股指从中受益;印度股市则是因为大选尘埃落定,吸引不少机构投资者重新配置当地股票。”
RBC Capital Markets全球市场策略主管Helima
Croft指出。但这不预示着欧美资金开始抄底新兴市场股市。“实际情况恰恰相反,不少欧美投资机构转而对菲律宾、印度与印尼股市采取逢高抛售获利退出的策略。”他指出。原因是这些机构坚持认为,一旦全球经济因贸易局势紧张而出现较大幅度衰退,这些国家同样难以幸免。他直言,当前从新兴市场撤离的欧美投资机构资金,除了填补保证金缺口,主要流向美债黄金避险。截至4日20时,受避险投资情绪高涨影响,10年期美债收益率触及2.111%,盘中一度创下2017年9月以来最低值2.071%,受此拖累,3个月期与10年期美债收益率倒挂幅度也创下2007年以来最大值-25个基点。COMEX黄金期货主力合约则触及1328.6美元/盎司,过去4个交易日累计涨幅超过50美元/盎司,涨幅超过4%,盘中一度触及2月底以来最高值1334.1美元/盎司。Helima
Croft认为,金价之所以突然上涨,还得益于对冲基金的空头回补。CFTC最新数据显示,截至5月28日当周,对冲基金持有的黄金净多仓减少2117手,令基金净多仓数量降至86688手。这显示多数对冲基金此前优先考虑将新兴市场撤离资金投向美债避险。“目前我们也在关注人民币债券的避险投资机会。”上述美国对冲基金经理向记者透露。尤其当10年期美债收益率跌至2.11%,导致中美10年期国债收益率利差扩大至114个基点后,与美债同等信用评级的人民币国债投资回报率随之大增。多位外汇交易员向记者直言,相当部分资金还可能重新回流到银行体系。具体而言,此前众多欧美投资机构都会借入低息日元,转而兑换成高息新兴市场货币投资当地债券股票,以博取更高利差回报。如今随着全球贸易局势紧张与全球经济衰退风险加大,他们只能削减大量日元利差交易规模避险,导致大量资金回流银行体系,间接完成这些机构投资者的“投资降杠杆”。这令日元兑美元汇率在4日一度创下1月25日以来最高值107.85。“事实上,欧美投资机构削减日元利差交易规模降杠杆的最高峰,出现在上周五,当天美股原油大跌之际,日元兑美元汇率大涨1.24%,表明欧美投资机构降杠杆进程骤然提速。”一位香港银行外汇交易员向记者透露。

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在刚刚过去的一周,美股整体呈现继续反弹的趋势,也带动包括A股在内的全球市场强势反弹。但是,具体节奏却并不轻松,有几个交易日还玩起了尾盘跳水,就在这样的动荡中,市场有企稳迹象。毕竟,美联储的态度明朗化,更关注通胀而非所谓的“金融稳定”,3月加息也基本成为定局。金融市场最纠结的状态不是简单的利多、利空,而是不确定性,特别如美国这种双向交易丰富的市场,需要的其实就是这样的准信儿。

而经过了连续两周的资金流出后,美国市场ETF也终于转为资金流入,尽管美股类ETF依然在流出资金,但是在其它类型ETF的强劲吸金态势下,本周整体流入49亿美元。

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从资产类型看,美股类ETF流出24亿美元,连续三周资金净流出,但是幅度有所减缓。而美国以外市场股票类ETF却进一步加速流入资金,净流入规模达44.8亿美元,形势大好。而美国固定收益类ETF,在经历了上周的流出后,本周伴随国债收益率降低,也重新开始受到投资者的青睐,流入近20亿美元。

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在具体ETF的资金流入方面,贝莱德旗下的新兴市场基金IEMG本周收获很大,流入13亿美元,规模已经达到490亿美元。整体来看,在本轮市场调整中,新兴市场的股市并没有掉链子,体现了相对稳定性,也给了投资者也信心。与此同时,非美发达国家市场的ETF也是热点,先锋的VEA、贝莱德的IEFA分别吸金4.75亿和3.74亿美元。由此可以看出,美国投资者也在继续分散投资,注意风险控制。

而此前跌幅巨大,资金流出巨大的一些ETF本周也有所恢复。如垃圾债基金JNK,此前的债券抛售潮中损失惨重,本周净流入4.87亿美元,资产规模恢复了5.64%。而近期遭遇连续抛售的生活必需品类基金XLP流入3亿美元,房产板块基金XLRE本周流入2.5亿美元,资产规模大增11.44%。

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从资金流出来看,可以发现,基本都是美国主流指数和板块的基金,说白了,反映的还是投资者对美国后市的谨慎。SPY自然首当其冲,流出12亿美元,但是同样流出幅度已经放缓。而本轮市场调整的焦点其实在道琼斯工业30指数,诸如大跌千点之类的新闻当时搞得投资者也是分外紧张,而挂钩该指数的基金DIA,本周流出超9亿美元,规模减少4%,损失较大。

与之同步的是道富资管旗下的几大板块基金,包括能源XLE、医疗保健XLV、工业XLI、科技XLK、金融XLF。这些基金同时在资金流出前十出现,体现的其实已经不是投资者对个别板块的好恶,而是对美国市场普遍的谨慎,加强了资产分散化的配置。而这也是美国市场的优势,由于美国有各种跨市场、跨品种的ETF,这类资产配置可以直接在美国股市场内,通过不同类型的ETF完成,非常高效,也降低了成本,这种成本不光是节省交易费用的经济成本,更有节省时间降低门槛的机会成本。

而日本市场在本周ETF资金流向上也值得关注,日本股市基金EWJ本周流入2.47亿美元,而与此同时日本汇率对冲类股市基金DXJ流出3.15亿美元。

在本轮市场调整中,日本股市算是调整幅度较大的市场:

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从近一个月走势来看,日经225指数(图中蓝线)明显调整更深,而反弹较慢。日本股市是受美股影响很深的市场,基本上美股跌,第二天日本股市就低开,而且通常反应都是慢半拍,但是反应常常更剧烈。所以,伴随美国市场企稳,也有部分投资者下注,布局日本股市,期待日本市场晚一步强势反弹,从中获利。

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而在这一个月,从美元兑日元汇率看,整体依然是贬值趋势,所以日元汇率对冲类日股基金DXJ自然不是好的选择。这个原理过去介绍过,DXJ除了持有日本股票,还做空日元以便抵御日元下跌的汇率风险,但是目前的情况是日元升值。

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而从两只基金同期表现看,EWJ的反弹明显更为强势,而如果日股后市继续反弹,近期小幅反弹的美元又继续跌势,将让对日股下注的投资者通过EWJ同时获得美元贬值的“红利”。

再来看看近期新基信息,过去一年,美国市场ETF一大热门主题便是人工智能和机器人,两大基金ROBO和BOTZ(在人工智能把我替代之前,请让我先赚点钱,直击AI主题基金双星:BOTZ&ROBO)都是资金流入大户。而这个主题下又有新选手,First
Trust发布了同类主题基金ROBT,费率0.65%,此前我们介绍过,BOTZ的费率是0.68%,ROBO的费率是0.95%,显然,ROBT的费率设定是盯着BOTZ的。

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这只ETF与目前市面产品的一大区别就是更偏向对美国股市公司的配置,其持仓股票数量为85只,其中美国公司55.6%,日本只占11.2%,英国占比8.9%,与日本公司为主的BOTZ形成了鲜明对比。

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