新普京5上市险企前11月揽2.23万亿保费,券商:寿险企业投资价值将逐渐恢复

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原标题:保险业2020前瞻:保障型业务继续走强

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记者孟凡霞李皓洁

作为险企的转型之年,2019年已接近尾声,在即将到来的2020年,险企业务发展有何侧重?险资投资将如何布局?北京商报记者梳理多家券商以及相关机构针对保险业2020年业务及投资策略进行展望发现,从业务端来看,保障型业务有望持续高速增长,车险也将进入改革深水区;从投资端来看,预计2020年险资权益市场及长端利率的不确定性增加。与此同时,加之准备金增提压力,新一年行业利润或受到制约。

五寿险公司实现保费收入1.42万亿元,同比增长7.09%,券商认为储蓄型业务销售环境明显改善,产品策略配合下2020年增速有望大幅回升,需求偏刚性的保障型业务有望持续中高速增长;三财险公司实现保费收入7586.46亿元,同比增长11.26%,车险改革即将进入深水区,财险企业面临的局面或更加友好。

2019年堪称险企转型之年,而在即将到来的2020年,险企业务发展有何侧重、险资投资如何布局也成了外界关注的焦点。北京商报记者梳理多家券商以及相关机构针对保险业2020年业务及投资策略进行的展望发现,从业务端来看,保障型业务有望持续高速增长,车险也将进入改革深水区;从投资端来看,预计2020年险资权益市场及长端利率的不确定性增加。与此同时,加之准备金增提压力,新一年行业利润或受到制约。

保障型业务有望延续强劲增速

五寿险公司前11月揽1.42万亿保费,2020储蓄型业务增速有望回升

保障型业务有望持续强劲

在2019年,监管部门多次发文引导保险回归保障,而这一趋势在2020年也将持续下去。万联证券分析师缴文超表示,储蓄型业务销售环境明显改善,产品策略配合下2020年增速有望大幅回升,需求偏刚性的保障型业务有望持续中高速增长。

寿险公司方面,2019年1-11月,中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险合计实现原保费收入1.42万亿元,同比增长7.09%。

2019年,监管部门多次发文引导保险回归保障,这一趋势在2020年也将持续下去。万联证券分析师缴文超表示,储蓄型业务销售环境明显改善,产品策略配合下,2020年增速有望大幅回升,需求偏刚性的保障型业务有望持续中高速增长。

而其中,健康险便是佼佼者。今年前三季度,健康险实现保费收入5677.45亿元,增速达30.9%,并且已连续18个月保持高速增长,其中今年1月增速高达50%。

具体来看,2019年1-11月,新华保险实现原保费收入1301.85亿元,以12.11%的同比增速领跑;平安人寿同比增速次之,为8.79%,实现原保费收入4508.86亿元;中国人寿实现原保费收入5413亿元,同比增速为5.66%。

健康险便是其中佼佼者。今年前三季度,健康险实现保费收入5677.45亿元,增速达30.9%,并且已连续18个月保持高速增长,其中今年1月增速高达50%。缴文超预计,在我国居民保障缺口较大且保险意识逐渐提升的背景下,保障型产品将是寿险公司持续发展的重点业务,预计2020年健康险增速保持在20%以上。但如果仅看新单,在营销员增速放缓的情况下,产能大幅提升并非易事,很难出现爆发式的增长。

新普京,据缴文超预计,在我国居民保障缺口较大且保险意识逐渐提升的背景下,保障型产品将是寿险公司持续发展的重点业务,长期发展空间较大,有望保持快速增长,预计2020年健康险增速保持在20%以上。但如果仅看新单,在营销员增速放缓的情况下,产能大幅提升并非易事,很难出现爆发式的增长,对于人力规模增长较快的公司,保障型业务新单保费有望实现两位数的中高速增长。

此外,2019年1-11月,人保寿险实现保费收入943.36亿元,同比增长4.19%;太保寿险实现保费收入2066.14亿元,同比增长5.6%。

从产险方面来看,非车险业务在2019年的迅猛势头有望延续至2020年。有业内人士指出,从一些国家的财产险业务来看,非车险业务占比远高于我国,例如美国非车险占比将近60%,相比之下我国非车险市场仍存在较大发展空间,加之我国车险市场的开拓愈加艰难,非车业务在国家政策支持下仍有望持续较快增长。

从产险方面来看,非车险业务在2019年的迅猛势头有望延续至2020年。有业内人士指出,从一些国家的财产险业务来看,非车险业务占比远高于我国,例如美国非车险占比将近60%,相比之下我国非车险市场仍存在较大发展空间,加之我国车险市场的开拓愈加艰难,非车业务在国家政策支持下仍有望持续较快增长。

从单月保费来看,2019年11月单月,新华保险实现原保费收入118.38亿元,同比增长78.59%;人保寿险实现原保费收入39.5亿元,同比增长33.63%,另三家寿险公司同比增速均不足10%。逐一来看,平安人寿实现原保费收入280.07亿元,同比增长3.72%;中国人寿实现原保费收入209亿元,同比增长2.96%;太保寿险实现原保费收入93.12亿元,同比增长6.47%。

目前来看,可能会对险企财产险板块带来“拖累”的是车险业务。华金证券在报告中指出,今年以来监管部门接连发文,监督落实商车费改,推进整治行业乱象,切实改善手续费问题。不过,非车险业务目前在财产险中的占比不断提升,或将弥补车险保费承压带来的经营压力。

目前来看,可能会对险企财产险板块带来“拖累”的是车险业务。华金证券在报告指出,今年以来监管部门接连发文,监督落实商车费改,推进整治行业乱象,切实改善手续费问题。数据显示,截至今年三季度末,111家保险机构被采取停止使用商业车险条款和费率的监管措施,其中省级2个、计划单列市4个、地级市98个、县级7个。而随着新车销量下滑叠加件均保费下降,车险保费承压。

值得一提的是,12月银保监会下发《关于规范两全保险产品有关问题的通知》,有条件的放行3-5年期中短期存续产品,那么对2020年的寿险市场有何影响?

瑞士再保险中国总裁陈东辉近日预计,2020年保险行业会在三大核心问题上取得比较实质性的突破,一是商业保险在养老体系中扮演的地位和作用以及长期护理险的问题;二是健康保障的产品体系会超越目前以重疾产品单一产品主导的局面;三是商车费改,只有商车费改走出下一步才能够真正解放行业的生产力,也让非车险能够真正迎来好的发展契机。明年在监管部门的引导之下,该方面也会迈出非常坚实的一步。

不过,非车险业务目前在财产险中的占比不断提升,或将弥补车险保费承压带来的经营压力。数据显示,今年上半年,财产险中的非车险业务收入占比已超过40%,且在上半年的互联网财险业务中,非车险业务占比高达61%。

对此,华金证券表示,“在目前低利率环境下,3-5年中短存续产品吸引力相对银行理财产品吸引力有限,或可满足部分消费者多样化产品需求,提振保费增速,但按照目前险企的开门红进度,文件的影响较为有限”。

投资端不确定性提升

瑞士再保险中国总裁陈东辉近日预计,2020年保险行业会在三大核心问题上取得比较实质性的突破,一是商业保险在养老体系中扮演的地位和作用以及长期护理险的问题,在明年预计会迈出实质性步伐;二是健康保障的产品体系会超越目前以重疾产品单一产品主导的局面,预计明年,健康保障方面产品体系更丰富,健康管理体现得更充分,在费用控制等方面发挥的作用能够更显著。“三是商车费改,只有商车费改走出下一步才能够真正解放行业的生产力,也让非车险能够真正迎来好的发展契机。明年在监管部门的引导之下,该方面也会迈出非常坚实的一步。”陈东辉指出。

从寿险业务的发展空间来看,万联证券预计,“储蓄型业务销售环境明显改善,产品策略配合下2020年增速有望大幅回升,需求偏刚性的保障型业务有望持续中高速增长”。此外,其补充指出,寿险代理人在经历2019年增速低谷后,2020年有望稳中有升。

数据显示,2019年上半年险资年化投资收益率达到5.56%。不过,伴随着利率下行等多重因素影响,多家券商并不看好2020年险资投资收益。国盛证券表示,2020年权益市场及长端利率的不确定性将有所增加。

投资端不确定性提升

健康险公司保费方面,2019年1-11月,平安健康实现原保费收入58.15亿元,同比增长69.03%;人保健康实现原保费收入209.32亿元,同比增长51.2%,健康险公司保费依旧保持较高速发展。此外,平安养老前11月实现原保费收入223.45亿元,同比增长13.66%。

中国金融衍生品投资研究院院长王红英对北京商报记者表示,全球的权益类市场稳中上升是2020年权益类市场的大概率事件。但权益市场最主要的潜在风险之一就是所谓的地缘政治冲突,由此为权益市场带来不确定性风险;其次是当前以美国为代表呈现高估值的权益类市场正面临流动性相对短缺的情况,一些大的投资机构持股情况相对集中,因此容易带来潜在流动性风险。

数据显示,2019年上半年险资年化投资收益率达到5.56%。不过,伴随着利率下行等多重因素影响,多家券商并不看好2020年险资投资收益。其中,国盛证券表示,在2020年权益市场及长端利率的不确定性将有所增加。

三财险公司前11月揽获保费7586.46亿,车险改革进入深水区显利好

而长端利率也将对险企投资带来重要影响。以十年期国债为代表的长端利率步入下行通道。例如在今年10月,以十年期国债为代表的长端利率曾跌破3%,而债券又是保险资金配置最多的投资类型,前三季度在所有险企配置中占比为34.55%。

关于权益市场的不确定性,中国金融衍生品投资研究院院长王红英对北京商报记者表示,全球的权益类市场稳中上升是2020年权益类市场的大概率事件。但权益市场最主要的潜在风险之一就是所谓的地缘政治冲突,由此为权益市场带来不确定性风险;其次是当前以美国为代表呈现高估值的权益类市场正面临流动性相对短缺的情况,一些大的投资机构持股情况相对集中,因此容易带来潜在流动性风险。

财险公司方面,2019年1-11月,人保财险、平安产险、太保产险三家险企合计实现原保费收入7586.46亿元,同比增长11.26%。

王红英表示,未来,配置在这种固定收益类的产品会逐步减少。主要原因是全球不断降息,有些国家进入到负利率时代。保险本身固定收益也会越来越低,面临对投保人的回报越来越高,所以资产会存在错配问题,因此2020年保险资金大概率一定会选择有一定风险的权益类市场。

而长端利率也将对险企投资带来重要影响。以10年期国债为代表的长端利率步入下行通道。例如在今年10月,以10年期国债为代表的长端利率曾跌破3%,而债券又是保险资金配置最多的投资类型,前三季度在所有险企配置中占比为34.55%。

具体来看,2019年1-11月,人保财险实现原保费收入3943.87亿元,同比增长12.04%;平安产险实现原保费收入2436.26亿元,同比增长9.27%;太保产险实现原保费收入1206.31亿元,同比增长12.85%。

同时,也有保险公司资管人士指出,2020年上市公司的确面临着资产负债匹配难度增大的情况,例如在2018年险企配置6-8年久期的非标资产,收益率在5.5%-6%之间,但在当前一些高信用等级的非标收益率仅在4.9%-5%左右,但险企对风控要求较高,因此不会通过下沉信用级别去赚取更高的利差。

王红英表示,未来,配置在这种固定收益类的产品会逐步减少。主要原因是全球不断降息,有些国家进入到负利率时代。保险本身固定收益也会越来越低,面临对投保人的回报越来越高,所以资产会存在错配问题,因此2020年保险资金大概率一定会选择有一定风险的权益类市场。

2019年11月单月,人保财险实现原保费收入331.37亿元,同比增长7.67%;平安产险实现原保费收入246.51亿元,同比增长12.6%;太保产险实现原保费收入110.1亿元,同比增长13.12%。

关于险资未来如何布局,中泰证券预测,上市公司存量负债成本为2.8%-3%,当前上市公司加大超长久期地方政府债和银行优先股等资产配置,免税后票面利率在5%左右,依然可以保持稳定的利差。同时中泰证券指出,2020年保险业负债成本依然控制得当,优先股和地方政府债成为主流选择。

同时,也有保险公司资管人士指出,2020年上市公司的确面临着资产负债匹配难度增大的情况,例如在2018年险企配置6-8年久期的非标资产,收益率在5.5%-6%之间,但在当前一些高信用等级的非标收益率仅在4.9%-5%左右,但险企对风控要求较高因此不会通过下沉信用级别去赚取更高的利差。

从业务结构来看,2019年11月单月,人保财险车险保费收入240.06亿元,环比增长14.79%;实现意外伤害及健康险保费收入22.5亿元,环比增长0.45%;实现非车险保费收入91.31亿元,环比增长6.4%。平安产险实现车险保费收入176.38亿元,环比增长11.41%;实现意外伤害及健康保险保费收入11.23亿元,环比增长4.95%;实现非机动车辆保险保费收入58.9亿元,环比增长13.29%。

行业净利润或受制约

关于险资未来如何布局,中泰证券预测,上市公司存量负债成本为2.8%-3%,当前上市公司加大超长久期地方政府债和银行优先股等资产配置,免税后票面利率在5%左右,依然可以保持稳定的利差。

从财险市场发展潜力来看,万联证券认为财险行业保费难言乐观,“2020年,预计全年车险保费增速将继续低位,而非车险虽有望保持较快增长,但在连续三年高增长后增速有回落可能,难以推动行业保费大幅增长,预计2020年财险行业保费增速在10%左右,其中车险占比或降至60%以下”。

截至今年前三季度,保险公司预计利润总额2856.06亿元,同比增加572.28亿元,增长25.06%,其中人身险公司及财险公司的利润增速分别为55.45%、30.53%。然而,多家券商预计,到了2020年,保险行业盈利情况面临诸多制约因素。

同时中泰证券指出,2020年保险业负债成本依然控制得当,优先股和地方政府债成为主流选择,当前保险公司固收类典型的配置方案包括:优先股方面,例如10月末发行的民生银行优先股股息率达到4.38%,考虑到免税因素票面收益率达到5.84%,平安财险、中国人寿、长江养老均进行了配置;超长久期的地方政府债,当前AAA级别的30年久期地方政府债票面收益率4.1%,考虑免税因素后收益率可以达到5.47%。

国信证券持有较为乐观的观点,“车险改革即将进入深水区,产品设计自由化即将提上日程,而其它险种也将受到政策的友好推动,整体而言财险企业面临的局面更加友好,有显著的复利效应”。

万联证券指出,减税效应减弱+投资高基数+折现率拐点多重因素叠加,险企2020年净利润增长可能出现承压。据了解,2019年5月,财政部、国家税务总局发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,调升佣金手续费税前扣除比例,人身险行业从10%升至18%,财险行业从15%升至18%,由此使得税前扣除金额明显提升,同时将2018年追溯调整金额一并反映至2019年报表,仅五大上市险企追溯调整金额就达到270亿元。

行业净利润或受制约

券商:2020年场外资金或大规模入市,上市险企权益市场有望延续较好表现

多家券商预计,这也为2020年险企净利润增长带来了较高的基数,致使新一年险企净利润有可能增长乏力。

截至今年前三季度,保险公司预计利润总额2856.06亿元,同比增加572.28亿元,增长25.06%,其中人身险公司及财险公司的利润增速55.45%、30.53%。而利润大幅提升背后得益于今年政府调升险企佣金手续费税前扣除比例以及权益投资市场向好。然而,多家券商预计,到了2020年,保险行业盈利情况面临诸多制约因素。

再来看上市险企的股价表现,从年初到12月17日收盘,中国人寿、中国平安区间涨幅超50%,其中,中国人寿以72.21%的区间涨幅领涨,中国平安次之,为58.94%;中国人保、中国太保的区间涨幅分别为41.74%、31.85%,上述四家上市险企均跑赢同期大盘的21%的区间涨幅;新华保险区间涨幅未跑赢大盘,为14.39%。

同时,在2019年权益市场表现较好为险企净利润做出重要贡献。万联证券表示,预计2019年中国平安和中国人寿全年投资收益率预计在6%左右,为2015年之后最好水平。从对利润增速贡献的角度看,如果2020年投资收益率不能比2019年更好,投资端将难以拉动利润增长。

万联证券指出,减税效应减弱+投资高基数+折现率拐点多重因素叠加,险企2020年净利润增长可能出现承压。

“在股市回暖、利率走势与减税新政共同驱动下,2019年保险股表现亮眼”,万联证券分析指出,“回顾2019年,保险股年初估值处于历史低位,受益于今年A股估值修复行情,上市险企投资端大幅改善,估值持续提升”。

此外,2020年险企还将迎来准备金折现率拐点,预计全年下行幅度在12-15个基点左右。对此,中国社科院保险与经济发展研究中心副主任王向楠解释称,增提准备金意味着保险业务支出增加,可能源于投资回报率延续下降的压力、出险率和赔付额增加、经营成本上升、追求财务稳健等。2020年一些险企会继续增提准备金,而准备金是险企重要的成本项目,特别是对保单积累多的公司,因此将对2020年的险企利润产生不小的影响。

据了解,2019年5月,财政部、国家税务总局发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,调升佣金手续费税前扣除比例,人身险行业从10%升至18%,财险行业从15%升至18%,由此使得税前扣除金额明显提升,同时将2018年追溯调整金额一并反映至2019年报表,仅五大上市险企追溯调整金额就达到270亿元。

基于此,万联证券指出2020年上市险企业务端将持续改善,新业务价值有望全面正增长,剩余边际、营运利润、内含价值等长期价值指标仍将保持较快增长,净利润虽然高位增长承压,但上市险企ROE将维持较高水平。

多家券商预计,这也为2020年险企净利润增长带来了较高的基数,致使新一年险企净利润有可能增长乏力。

券商在险资投资端也给出预估。结合市场环境来看,万联证券指出,全球低利率浪潮下我国宏观利率有下行压力,但考虑到现金流时点和存量债券占比,预计对险资2020年配置和收益率影响有限。

同时,在2019年权益市场表现较好为险企净利润做出重要贡献。万联证券表示,预计2019年中国平安和中国人寿全年投资收益率预计在6%左右,为2015年之后最好水平。从对利润增速贡献的角度看,如果2020年投资收益率不能比2019年更好,投资端将难以拉动利润增长。

在权益方面,万联证券补充道,2020年经济增速阶段性企稳概率较大,场外资金的大规模入市也将会是大概率事件,市场走牛的经济基础和资金面改善均存在,权益市场表现有望延续较好表现,但因2019年投资收益率基数较高,2020年股市对投资端的改善效应将会明显减弱。

此外,2020年险企还将迎来准备金折现率拐点,预计全年下行幅度在12-15个基点左右。对此,中国社科院保险与经济发展研究中心副主任王向楠解释称,增提准备金意味着预计保险业务支出增加,可能源于投资回报率延续下降的压力、出险率和赔付额增加、经营成本上升、追求财务稳健等。2020年一些险企会继续增提准备金,而准备金是险企重要的成本项目,特别是对保单积累多的公司,因此将对2020年的险企利润产生不小的影响。

那么,上市险企应该如何规避利率下行压力?华泰证券表示,“从日本经验可以得出,增加权益市场配置与海外投资,可以相对国债利率获得一定超额收益;同时下调负债端预定利率,以缓解利差损风险。未来,有望通过增加权益配置、高收益固收资产配置、海外投资和养老医疗等举措来实现低利率环境的突围”。

正是基于对业务端与投资端的预估,券商对2020年上市险企股价表现进行预判。

国信证券强调了对寿险企业在2020年股价表现的看好,“重点在宏观经济数据,例如长端利率,而新单增速则预计承压。中短期内,随着资本市场持续在长期债券资产方面发力,我国寿险企业的投资价值或逐渐恢复”。

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